【海通国际】点评报告：渠道升级稳步推进，入驻德基广场顶级商圈再下一城-250724（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 24 Jul 2025 名创优品 MINI

2、SO Group(MNSO US)点评报告：渠道升级稳步推进，入驻德基广场顶级商圈再下一城 Review Report:Channel Upgrade Progressing,MINISO SPACE Entered DEJI Plaza Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 US$17.56 目标价 US$23.70 市值 US$5.43bn 日交易额(3 个月均值)US$18.62mn 发行股票数目 310.66mn 自由流通股(%)-1 年股价最高最低值 US$27.56-US$13.40 注：现

3、价 US$17.56 为 2025 年 07 月 23 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 2.0%5.5%1.0%绝对值（美元）2.0%5.5%1.0%相对 MSCI China-7.1%-8.5%-41.2%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 16,994 21,099 25,167 29,553 Revenue(+/-)23%24%19%17%Net profit 2,721 2,919 3,527 4,214 Net profit(+/-)15%7%21%19%D

4、iluted EPS(Rmb)8.73 9.37 11.32 13.52 GPM 44.9%45.8%46.5%47.2%ROE 25.5%25.0%26.4%29.4%P/E 14 13 11 9 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件：事件：名创优品名创优品预计在预计在 8 月末月末公布公布 2Q 业绩。业绩。我们预计公司 2Q 收入49亿元，同比增长21%。毛利率预计44.7%，同比增长0.8 pct，主因海外直营市场收入占比提升。经营利润 7.5 亿元，同比基本持平，经营利润率 15.3%，同比下降 3.3

5、pct；经调净利 6.1 亿元（调整永辉股权投资产生的相关亏损），同比下降 3%，经调净利率12.4%，同比下降 3.1pct，主要受海外直营市场收入占比提升导致费用率上行和财务费用增长影响。点评：点评：名创国内同店转正，大店表现出色，预计随着基数的正名创国内同店转正，大店表现出色，预计随着基数的正常化，同店将保持增长趋势；闪电仓由于模式持续优化，同时获常化，同店将保持增长趋势；闪电仓由于模式持续优化，同时获得平台流量资源倾斜，经营表现有望得到改善。得平台流量资源倾斜，经营表现有望得到改善。预计 2Q25 国内名创业务收入 25.9 亿元，同比增长 12%，净关门店 60 间，门店调整进入尾声

6、，3Q 重启门店净增趋势。6 月 18 日，公司在南京德基广场（24 年销售收入超过北京 SKP）开设首家 MINISO SPACE，将全球顶流 IP 与高端商业空间深度融合，实现“空间 IP 化”，并在店内首发 WAKUKU 限定款等独家限定 IP 产品，打造差异化货盘，持续推进渠道升级策略。南京德基广场 MINISO SPACE 的开业也意味着继美国纽约时代广场和法国巴黎香榭丽舍大街等地后，名创优品再次入驻全球顶级商圈。IP方面，公司在 2Q陆续推出Hello Kitty、Chiikawa、史迪奇、明日方舟、三丽鸥、吉福特熊（自有 IP）、玩具总动员等热门 IP 产品，其中部分 IP 在