【中银证券】5月外汇市场分析报告：中美贸易冲突缓和，人民币汇率压力明显缓解，银行结售汇顺差继续扩大-250622（7页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2025 年年 6 月月 22 日日 相关研究报告相关研究报告 2022 年外汇市场分析报告：人民币汇率大起年外汇市场分析报告：人民币汇率大起大落，彰显外汇市场韧性大落，彰显外汇市场韧性20230201 2023 年外汇市场分析报告：人民币汇率延续年外汇市场分析报告：人民币汇率延续调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变20240123 2024 年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺利完成，境内外汇供求缺口扩大利完成，境内外汇供求缺口扩大20250123 1 月外汇市

2、场分析报告：人民币汇率双向波月外汇市场分析报告：人民币汇率双向波动，外汇供求缺口继续扩大动，外汇供求缺口继续扩大20250221 2 月外汇市场分析报告：人民币汇率延续双向月外汇市场分析报告：人民币汇率延续双向波动，外汇供求缺口收窄波动，外汇供求缺口收窄20250321 3 月外汇市场分析报告：特朗普关税政策加月外汇市场分析报告：特朗普关税政策加码，银行结售汇差额转正码，银行结售汇差额转正20250424 4 月外汇市场分析报告：极限关税施压无碍银月外汇市场分析报告：极限关税施压无碍银行结售汇顺差扩大行结售汇顺差扩大20250521 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投

3、资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师证券分析师:管涛管涛(8610)66229136 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师证券分析师:刘立品刘立品(8610)66229236 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 5 月外汇市场分析报告月外汇市场分析报告 中美贸易冲突缓和，人民币汇率压力明显缓解，银行结售汇顺差继续扩大 5 月份，在中美贸易冲突缓和背景下，主要货币表现回归平稳，美元指数跌幅收窄，亚洲货币表现较为强势，人民币汇率对出口企业财务状况负面影响加重，但继续利好出口产品竞争力。5 月份，跨境资金净流入规模扩大

4、，外币和证券投资是主要贡献项，外资转为减持境内人民币债券，但扩大增持境内股票。5 月份，银行结售汇顺差继续扩大，市场即期结汇意愿和购汇动机均有所减弱，但远期结汇意愿增强，或反映市场主体汇率预期分化。在此情形下，不排除市场主体通过收外汇付外汇，增加了汇率风险的自然对冲，部分替代结售汇需求。风险提示：风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。2025 年 6 月 22 日 5 月外汇市场分析报告 2 6 月 17 日，国家外汇管理局发布了 2025 年 5 月外汇收支数据。现结合最新数据对 5 月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：中美贸易冲突缓和，美元指数跌

5、势放缓，亚洲货币表现强势中美贸易冲突缓和，美元指数跌势放缓，亚洲货币表现强势 5 月份，伴随着 5 月 12 日中美日内瓦贸易会谈联合声明发布，中美大幅削减双边关税，中美贸易冲突缓和，主要货币表现回归平稳，美元指数连续第四个月回落，但跌幅由上月 4.4%降至 0.2%，欧元、英镑和加元连续第四个月升值，但升值幅度分别由上月 4.7%、3.2%和 4.3%收窄至 0.2%、0.9%和 0.4%（见图表 1）。受美国政府向亚洲国家施压升值的市场传闻1等因素影响，亚洲货币表现较为强势，尤其是月初亚洲货币迎来集体走强，新台币在 5 月 2 日和 5 日两个交易日升值 6.2%，同期韩元升值 4.5%，

6、日元升值1.2%，在三个交易日内的香港和外围市场交易时段，港币先后四次触发强方兑换保证（香港金管局累计买入等值 1294 亿港币之美元2），离岸人民币汇率在五一假期期间累计升值 0.9%至 7.20 附近。全月来看，人民币汇率升值幅度在主要非美货币中相对靠前，在岸和离岸人民币即期汇率（在岸人民币即期汇率是指境内外汇市场下午四点半交易价，下同）各升值 0.9%，升破 7.20 至半年来的高位（见图表 1）。5 月份，伴随着人民币汇率升值，“三价”背离幅度显著收敛：在岸即期汇率较中间价日均偏离程度收窄至+0.18%，为 2024 年 11 月份以来新低，5 月 23 日二者偏离-0.03%（即即期