【海通国际】交接覆盖：RoE和AUM增速领先的互联网券商龙头-250423（13页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 23 Apr 2025 富途控股富途控股(

2、FUTU US)交接覆盖:RoE 和 AUM 增速领先的互联网券商龙头 Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 US$85.34 目标价 US$125.00 市值 US$3.79bn 日交易额(3 个月均值)US$326.57mn 发行股票数目 94.78mn 自由流通股(%)96%1 年股价最高最低值 US$128.93-US$54.77 注：现价 US$85.34 为 2025 年 04 月 22 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-19.8%-6.6%59.5

3、%绝对值（美元）-19.8%-6.6%59.5%相对 MSCI China-9.6%-15.1%34.2%Table_Profit HK$mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 13,590 16,914 19,175 21,869 Revenue(+/-)36%24%13%14%Net profit 5,433 6,832 8,450 9,536 Net profit(+/-)27%26%24%13%Diluted EPS(HK$)37.83 47.95 59.31 66.93 BPS 181 227 283 343 ROE 20.7%21.6%

4、21.3%19.6%P/E 17 14 11 10 资料来源：公司信息,HTI （本报告为 2025 年 4 月 22 日发布的英文报告的翻译版，以原稿为准）一站式财富管理生态系统。一站式财富管理生态系统。作为领先的线上财富管理平台，富途在产品、技术创新和用户体验方面具有显著优势。我们看好富途的一站式财富管理生态系统 低佣金、操作简易、综合的财富管理服务（涵盖了经纪交易、两融、财富管理、IPO 分销承销、IR及 PR 等机构服务）。相比于传统线下券商，富途在客户体验和客户活跃度等方面具有竞争优势。此外，富途的海外扩张有利于其用户数量和客户管理资产（AUM）的可持续增长。富途的富途的入金客户数量

5、入金客户数量和和 AUM 增长强劲，增长强劲，主要主要得益于海外扩得益于海外扩张、优质张、优质客户服务和客户服务和内生增长。内生增长。2019 年至 2024 年间，富途的入金客户数量和客户 AUM 实现了强劲增长，复合年均增长率（CAGR）分别为 65%和 54%。我们将其强劲增长归因于富途加速的国际扩张和活跃的牛牛圈社区。我们预测，富途的入金客户数量将从 2024 年底的 240 万增加到 2025 年底的 320 万，再到 2026年底的 360 万。此外，我们预计其客户 AUM 将在 2025 年至 2027年间以 11%的 CAGR 增长，预计到 2027 年达到 1 万亿港元。行业

6、领先的股本回报率（行业领先的股本回报率（RoE）和盈利能力）和盈利能力。富途盈利能力领先同业，公司2024年的税前利润率和RoE 股本回报率分别为48.1%和 20.7%，在全球主要线上券商中排名第二和第一。我们将其行业领先的盈利能力归因于其聚焦活跃交易用户、交叉销售和以客户为中心的营销。这体现在其高于同行的日活跃用户（DAU）、每用户平均收入（ARPU）、优良的运营效率和稳健的内生增长。盈利预测和盈利预测和投资投资建议建议。我们预计公司2025-2027年的净利润分别为 65 亿港元、85 亿港元和 94 亿港元，代表了 20%的年复合增长率和 21%的平均 RoE。考虑到公司的领先地位、卓