【海通国际】长期方向不变，短期利润承压-250526（14页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 26 May 2025 名创优品 MINI

2、SO Group(MNSO US)长期方向不变，短期利润承压 Short-Term Profit Fluctuations Do Not Alter Long-Term Trend Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 US$18.29 目标价 US$22.50 市值 US$6.75bn 日交易额(3 个月均值)US$25.31mn 发行股票数目 312.83mn 自由流通股(%)-1 年股价最高最低值 US$27.56-US$13.40 注：现价 US$18.29 为 2025 年 05 月 23 日

3、收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 9.9%-6.5%-14.1%绝对值（美元）9.9%-6.5%-14.1%相对 MSCI China 4.4%-4.5%-34.7%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 16,994 20,878 24,871 29,210 Revenue(+/-)23%23%19%17%Net profit 2,721 2,763 3,657 4,569 Net profit(+/-)15%2%32%25%Diluted EPS(Rmb)8.73 8.8

4、7 11.73 14.66 GPM 44.9%45.1%45.7%47.0%ROE 25.2%23.3%27.1%31.7%P/E 15 15 11 9 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件：事件：名创优品名创优品 5 月月 23 日公布日公布 1Q 业绩。业绩。收入 44.3 亿元，同比增长 19%；经调净利 5.9 亿元，同比下降 5%；经调净利率 13.3%，同比下降 3.3pct。公司指引 2Q 收入同比增长 18%-21%，其中国内同比增长 Low Teens，海外同比增长 25%-30%。TOPTOY

5、 同比增长 70%-80%。点评：点评：名创国内名创国内收入 24.9 亿元，同比增长 9%。其中线下收入 22.7亿元，同比增长 7%，线上收入 2.2 亿元，同比增长 33%。同店下滑 MSD，下滑幅度环比收窄。截至 1Q 末，国内门店共 4275 间，环比净关 111 间，其中一线/二线/三线及以下城市各净关 18/49/44间。展望未来，名创国内业务进入高质量发展阶段进入高质量发展阶段，持续推进持续推进渠道升级渠道升级。1Q 名创国内在净关店情况下，线下业务仍有较好增长，验证公司开大店、关小店；开好店、关差店策略的正确性。2025 年 YTD MINISO Land 已开 5 间，现共

6、有 8 间，另有 15 间在筹备；旗舰店已开 43 间，另有 150 间在筹备。公司指引乐观情况下，2025 年国内净开店 200-300 间。同店止跌回升，同店止跌回升，预计预计 2025年将实现正增长年将实现正增长。公司去年起将同店提升确定为战略核心，2025年 YTD 名创国内同店降幅已持续收窄至 LSD，且在五一期间实现转正，体现公司货盘精细化和 IP 策略的有效性。公司预计 2025 年国内同店将实现正增长。名创海外名创海外收入 15.9 亿元，同比增长 30%，除汇损影响 GMV 同比增长 14%。同店下滑幅度和国内类似，主因 2024 年同期高基数，以及部分高店效的新开店尚未纳入