【德邦证券】主题基金系列研究之四：新能源行业基金：β之后，注重细分行业景气变化及个股α-250414（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2025 年 4 月 14 日 金融产品专题金融产品专题 证券分析师证券分析师 温瑞鹏温瑞鹏 资格编号：S0120523060004 邮箱： 路景仪路景仪 资格编号：S0120524070002 邮箱： 相关研究相关研究 新能源行业基金：之后，注重细分新能源行业基金：之后，注重细分行业景气变化及个股行业景气变化及个股 主题基金系列研究之四主题基金系列研究之四 Table_Summary 投资要点：投资要点：A 股新能源阶段划分：股新能源阶段划分：将 2018/1/1-2025/3/31 划分成

2、 6 个上涨和 6 个下跌阶段，我们发现：2022 年 8 月 18 日（下跌阶段 4）至 2024 年 9 月 23 日（下跌阶段 6）各个细分行业的个股涨跌标准差相对较小。我们认为，基金经理应更关注而非。但 2024 年 9 月 24 日之后，各个板块的标准差变大，个股涨跌幅差异变大。通过分析公募基金在新能源行业里的持仓发现，基金重仓股逐步分化。新能源被动类基金的投资方式：新能源被动类基金的投资方式：由于新能源细分行业较多，所处景气阶段有所差异，所以应根据基金的行业持仓占比，根据投资需求选择。但从长期指标看，截止至 2025/3/31，汽车指数、800 汽车和汽车零部件指数在过去 1-5

3、年时间维度上的夏普比率均为正值；汽车指数、800 汽车、内地低碳、环保 50、碳中和 60 和绿色能源指数在过去 1-5 年时间维度上的年化波动率较低。主动管理基金从四个维度进行分析：主动管理基金从四个维度进行分析：第一，战胜指数以及同类基金能力：第一，战胜指数以及同类基金能力：在大多数阶段，主动型基金经理能够战胜中证新能指数；第二，行业景气度的判断：第二，行业景气度的判断：定量分析可以着眼于 2022-2023 年新能源行业出现景气拐点时基金经理的持仓变化，同时注重基金经理对景气度的思考及预判；第三，个股挖掘能力：第三，个股挖掘能力：寻找能够持续创造的基金经理；第四，捕获比率及信息比率第四，

4、捕获比率及信息比率。基于行业的特性，结合资产配置机构的特点，我们设定了基于行业的特性，结合资产配置机构的特点，我们设定了 4 个简单的策略：个简单的策略：策略1、2 为动量策略，每个月买上个季度表现最优秀的 3、5 只新能源主题基金（主动+被动）；策略 3、4 为反转策略，每个月买上个季度表现最差的 3、5 只新能源主题基金（主动+被动）。策略 1-4 均能显著战胜中证新能指数。但在 2022 年开始，无论是动量策略还是反转策略表现均弱于主动基金中位数，或说明：1）在新能源投资中，选择主动型基金优于选择被动型基金；2）在新能源整体上行时，动量效应表现较好，表现为“强者恒强”；3）在新能源整体下

5、行时，“强者恒强”以及“超跌反弹”策略效果并不好，但主动基金仍能通过选择细分行业及精选个股减少回撤。风险提示：风险提示：基金经理风格漂移风险；基金经理投资框架、投资理念变化风险；基基金经理风格漂移风险；基金经理投资框架、投资理念变化风险；基金经理历史表现不代表未来。金经理历史表现不代表未来。金融产品专题 2/19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.与市场的不同.4 2.新能源行情回顾.5 2.1.历史阶段划分.5 2.2.个股分化加大，公募基金配置有所分散.7 3.被动新能源主题基金的筛选分析.8 3.1.被动新能源主题基金筛选.8 3.2.被动新能源主题基金分析.

6、10 3.3.增强型新能源主题基金分析.12 4.新能源主动主题基金的筛选分析.13 4.1.新能源主动主题基金筛选及分类.13 4.2.新能源基金经理的核心能力.14 5.新能源基金投资策略.17 6.风险提示.18 信息披露.19 金融产品专题 3/19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图图 1：电力设备（申万）、汽车（申万）指数：电力设备（申万）、汽车（申万）指数.5 图图 2：CR20.8 图图 3：策略：策略 1-4、指数、主动基金中位数净值表现、指数、主动基金中位数净值表现.18 表表 1：各个阶段细分行业涨跌幅（：各个阶段细分行业涨跌幅（%）.5 表表