【华源证券】选举后用户留存逆势提升，加密生态布局打开商业空间-250512（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告计算机计算机|软件开发软件开发美股美股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师郑嘉伟SAC：S郑冰倩SAC：S市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 5 5 月月 9 9 日日收盘价（美元）9.30一年内最高/最低（美元）17.4/4.92总市值（亿美元）40总股本（亿股）4.34资产负债率（%）132.32%资料来源：WindRumble(RUM.O)Rumble(RUM.O)选举后用户留存逆势

2、提升，加密生态布局打开商业空间投资要点：投资要点：公司发布公司发布 20252025 年一季度报告，年一季度报告，业绩业绩超市场超市场预期预期。公司 2025 年 Q1 实现营业收入 23.70 百万美元，同比增长 34%，主要得益于货币化收入增加，且增加的货币化收入中，78%来自于具有长期持续性的订阅收入，22%来自于打赏等一次性付费。2025 年 Q1 公司净利润为-265万美元，2024 年 Q1 净利润为-43.29 百万美元，亏损较 2024 年 Q1 大幅收窄。2025Q1，公司调整后 EBITDA 亏损 22.71 百万美元。2025Q1，公司月活跃用户（MAU）达 5900 万

3、，同比增长 18%；ARPU 达 0.34 美元，同比增长 10%。用户留存率提升，选举结束后流量不再大幅退减。用户留存率提升，选举结束后流量不再大幅退减。Rumble 平台最初凭借选举内容获得流量，用户停留时间与选举日期强相关。美国中期选举于 2022 第四季度结束，公司 2023Q1 用户留存率约 60%。对比上一选举期，2025Q1 的用户留存率达到 87%。截至 2025Q1，公司连续13 个季度 MAU 超过 4000 万，连续 7 个季度 MAU 超过 5000 万。用户对 Rumble 平台的内容需求逐渐从“事件驱动”向“娱乐习惯”转变。此外，公司首次宣布广告业务迎来客户，其中包

4、括 C、雪佛龙，对提高公司收入起到进一步助推作用。费用端持续优化费用端持续优化，单季度净利润转正可期单季度净利润转正可期。2025Q1，公司调整后 EBITDA 亏损 22.71 百万美元，较 24 年同期减亏 3.77 百万美元。其中，2025Q1 服务成本同比下降 6%至 30.00 百万美元，主要由于节目和内容成本下降 300 万美元，同时其他服务成本（包括支付处理商费用和支付给出版商的费用）增加 120 万美元；2025Q1 一般及行政支出为 16.60 百万美元，较 2024年同期增加 730 万美元，主要因两名管理人员离职产生了一次性补贴费用；2025Q1 销售费用为 364 万美

5、元，同比增长 10%，研发费用为 479 万美元，同比增长 6%。发展加密货币数字钱包发展加密货币数字钱包，坚定扩张云业务坚定扩张云业务。新业务方面，1）公司与 Tether 合作开发 Rumble钱包，计划于 2025Q3 推向市场，同时积极联系主要加密货币交易所入场合作。加密货币钱包的未来发展空间广阔，我们预计公司有望在加密业务中拓宽边界，进一步提升收入。2）公司在 2025Q1 与萨尔瓦多政府建立了云业务合作伙伴关系，我们预计萨尔瓦多项目的落地将为公司带来更多拉美地区业务。盈利预测与评级：盈利预测与评级：公司是全球领先的去中心化视频平台，广告收入受益于大选流量增长，云业务拓展助力长期发展

6、，加密支付生态布局有望打开更多商业化空间。我们预计公司2025-2027 年 总收入 为 167.9/381.9/1068.1 百万美元，2025-2027 年 净利润分别为-51.6/5.2/144.0 百万美元，当前股价对应 2025 年 PS 为 24X，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。盈利能力的不确定性、市场竞争风险、政策与监管风险。盈利预测与估值（盈利预测与估值（美元美元）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万美元）80.9695.49167.9381.91068.1同比增长率（%）18%76%127%180%