【华泰期货】外汇专题报告：跨境资金流稳定，人民币趋于平稳-250319（12页）.pdf

1、请仔细阅读本报告最后一页的免责声明核心观点核心观点2 2 月月，结售汇逆差收窄结售汇逆差收窄，主要受证券投资回升的推动主要受证券投资回升的推动，资本项目得到了改善资本项目得到了改善。整体来看整体来看，跨境资金流动保持稳定。跨境资金流动保持稳定。短期内短期内，美元兑人民币走势可能维持震荡美元兑人民币走势可能维持震荡，主要受到美联储政策和国内稳增长措施的影主要受到美联储政策和国内稳增长措施的影响。同时，外部不确定性仍可能给汇率带来一定波动。响。同时，外部不确定性仍可能给汇率带来一定波动。数据核心看点数据核心看点2 2 月结售汇逆差收窄，跨境资金流动压力缓解。月结售汇逆差收窄，跨境资金流动压力缓解。

2、根据最新公布的银行结售汇数据，2 月份银行结售汇逆差为 104.09 亿美元，较前值 452.17 亿美元显著收窄，反映出跨境资金流动压力有所缓解。人民币汇率的阶段性企稳可能削弱了企业和居民对汇率单边贬值的担忧，从而使购汇需求趋于理性。外部环境的改善，如美联储降息预期增强，也在一定程度上减轻了人民币贬值压力，缓解了境内主体的观望情绪。远期结汇与购汇需求变化远期结汇与购汇需求变化，市场汇率预期逐步调整市场汇率预期逐步调整。在 2 月，远期结汇和购汇意愿发生了较为明显的变化。剔除远期履约额后的收汇结汇率环比下降 4 个百分点至 47.83%，表明出口企业的结汇意愿有所减弱。与此同时，付汇购汇率环比

3、下降 10.44 个百分点，降幅显著高于结汇率，反映出企业在面对较高的贸易政策不确定性和经济不确定性时，主动减少购汇敞口，强化对美元流动性风险的规避。远期市场的购汇需求收缩，汇率预期的避险转向进一步凸显，企业倾向于锁定结汇成本以应对汇率波动风险。跨境资金流动改善跨境资金流动改善，涉外收付款差额转为顺差涉外收付款差额转为顺差。2 月，境内银行代客涉外收付款差额由前期的逆差转为顺差，达到 290.39 亿美元，这一转变反映了跨境资金流动的积极变化。经常项目余额也从 347.71 亿美元增加至 410.31 亿美元顺差，显示出整体资金流入有所增强。货物贸易顺差的收窄，或由全球需求疲软所驱动，尤其是在

4、主要贸易伙伴制造业活动放缓的背景下。资本项目改善，外资流入趋于稳定。资本项目改善，外资流入趋于稳定。资本项目方面，2 月的逆差明显收窄，从-626.45亿美元降至-130.80 亿美元，证券投资的逆差转为顺差，反映出外资流入的积极迹象。境外资本在证券投资领域的回流，以及境外债券配置的企稳，暗示市场对人民币资产的风险偏好正在修复。综合来看，尽管货物贸易面临一定压力，但资本项目的改善与市场活跃度的提升有助于整体外汇市场趋于平衡。汇率近期观点汇率近期观点美元弱势震荡美元弱势震荡，经济数据疲软与政策预期博弈经济数据疲软与政策预期博弈。2 月-3 月，美元指数延续低位震荡格局。期货研究报告期货研究报告|

5、外汇专题报告外汇专题报告 2025-03-192025-03-19跨境资金流稳定，人民币趋于平稳跨境资金流稳定，人民币趋于平稳研究院研究院研究员研究员蔡劭立蔡劭立 FICCFICC 组组 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号外汇专题报告丨 2025/03/19请仔细阅读本报告最后一页的免责声明主要受到美国经济数据疲软和市场对美联储政策转向预期升温的拖累。美国 2 月零售销售仅增长 0.2%

6、，低于预期的 0.6%，且 1 月数据被下修至-1.2%，加上 3 月纽约联储制造业指数降至-20，进一步加剧了市场对消费和制造业放缓的担忧。虽然 3 月 FOMC 会议决定维持利率不变，但点阵图暗示年内降息路径存在分歧。美元虽受地缘避险情绪支撑，但疲弱的经济数据和降息预期限制了其反弹空间，短期可能继续维持区间震荡。人民币阶段性企稳人民币阶段性企稳，政策托底与外部压力交织政策托底与外部压力交织。最近，离岸人民币围绕 7.22 至 7.25 区间窄幅波动，政策托底效应有效抵消了外部压力。国内的“提振消费专项行动”进一步加码，包括稳定股市、促进薪资增长和落实带薪休假等政策，加之制造业 PMI 回升