【国证国际证券】美股策略：市场进入观察期 美股最差时间仍未过去-250414（13页）.pdf

1、美股策略美股策略市场进入观察期市场进入观察期美股最差时间美股最差时间仍未过去仍未过去分析师：分析师：黄焯伟黄焯伟 Steve(中央編號：中央編號：ASG163).hk请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明国证国际证券（香港）有限公司国证国际证券（香港）有限公司研究部研究部2025年年4月月14日日第第8期期目录目录 上周总结：故事线仍然以税率为主导 美国宏观：信心加速下滑 市场恐慌：恐慌情绪修复了一点 未来一周关注重点（4月14日-4月18日）2请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明微信号：stevecwwong欢迎交流3上周总结：上周总结：故事线仍然以税率为主导故事线仍然

2、以税率为主导美国上周波动，故事线仍然以税率为主导，早前有消息流出暂停关税措施90天，导致市场大升。其后，市场在特朗普否认暂停关税后再度下跌。然而，摇摆不定的特朗普在最后时刻又生变数，4月9日下午白宫宣布，暂缓征收高额的对等关税，在接下来90天内，只征收相同的10%基准关税。但对中国的关税继续加码。大市又再度回升。上周美股大幅波动，一周计算标普500升5.7%、纳指100升7.4%、罗素2000升1.8%。然而，特朗普周末宣布扩大其对等关税的货物类型豁免清单，最受注目的是智能手机和手提电脑等都在清单上，新豁免将追溯至对等关税的10%基准税率生效当天，但有关货物仍会受制于特朗普早前对中国加征的20

3、%芬太尼关税。受消息所带动，美股期貨市场做好。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明3标普标普500不同板块的近期表现不同板块的近期表现主要市场股指主要市场股指近期走势近期走势来源：彭博、国证国际整理来源：彭博、国证国际整理-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%能源半導體房地產材料醫療金融通訊服務科技可選消費工業公用事業必需消費四周变动两周变动一周变动板块相对表现板块相对表现0.750.850.951.051.151.251.35JanFebMarAprMSCI中国标指500日經225印度NIFTY歐洲斯托克50英國富時100股指相对表现股指相对表现4格局改变：格局改变：

4、中国提前作出刺激措施，融资数据明显改善中国提前作出刺激措施，融资数据明显改善赤字率从去年的3%提升至今的4%，合计新增政府债务总规模多出来的2.9万亿元就可以看成是今年政府可以动用的增量投放。这次加大财政赤字，可能是为了应对贸易战而导致出口受影响所带来的冲击。去年中国贸易顺差为7.06万亿元（或9,920亿美元），来自美国的顺差为2.6万亿元。以政府支出带动需求，可减低贸易战对经济造成的潜在打击，从而减轻整体市场风险。2025年第一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元，高于市场普遍预期的14.3万亿元。企业融资推动三月信贷扩张。企业净筹资金约3万元。住户贷款增

5、加9,900亿元，扭转了二月净减少的势头，但增幅低于2020年至2024年同期平均的1万亿元。政府债券净融资额约1.5万亿元，大幅高于去同期的4600亿元，反映财政刺激措施将在今年尽早实施。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明4中国中国社会融资规模增量统计社会融资规模增量统计新增非金融性公司中长期贷款况新增非金融性公司中长期贷款况来源：彭博、人民银行、国证国际整理来源：彭博、人民银行、国证国际整理(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2020年2021年2

6、022年2023年2024年2025年社会融资规模增量社会融资规模增量亿元05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2020年2021年2022年2023年2024年2025年新增非金融性公司中长期贷款新增非金融性公司中长期贷款亿元5美国宏观：物价通胀数据喜中有忧美国宏观：物价通胀数据喜中有忧美国三月消费者物价指数（CPI）增长率意外放缓，核心CPI环比增幅0.1%，低于前值的0.2%及预期的0.3%，主要是受惠二手车、交通价格下跌，环比下跌0.7%及1.4%。另外，住房、服装价格的增幅也