【海通国际】季报前瞻：4Q国内仍承压，25年增长路径清晰-250224（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 24 Feb 2025 名创优品 MINI

2、SO Group(MNSO US)季报前瞻：4Q 国内仍承压，25 年增长路径清晰 Preview Report:4Q Domestic Challenges remain,2025 Growth Blueprint Clarified Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 US$19.99 目标价 US$26.90 市值 US$6.76bn 日交易额(3 个月均值)US$29.88mn 发行股票数目 312.47mn 自由流通股(%)-1 年股价最高最低值 US$27.56-US$13.40 注：现价

3、 US$19.99 为 2025 年 02 月 21 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-15.1%12.9%14.1%绝对值（美元）-15.1%12.9%14.1%相对 MSCI China-33.7%-5.5%-27.5%Table_Profit Rmb mn Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 13,839 17,106 21,241 25,143 Revenue(+/-)39%24%24%18%Net profit 2,356 2,753 3,317 3,950 Net profit(+/-)110%1

4、7%20%19%Diluted EPS(Rmb)30.12 35.19 42.40 50.49 GPM 41.2%44.9%45.1%45.4%ROE 23.9%24.5%25.7%28.5%P/E 19 16 13 11 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件：事件：名创优品预计在名创优品预计在3月月中中旬公布旬公布4Q24业绩。业绩。我们预计公司4Q收入 48.3 亿元，同比增长 25.6%，符合此前指引的 25%-30%；经调净利润 8.3 亿元，同比增长 25.3%，经调净利率 17.1%。全年收入171

5、亿元，同比增长 23.6%，经调净利润 27.5 亿元，经调净利率16.1%。点评：点评：国内业务国内业务收入收入预计预计 26.3 亿元，同比增长亿元，同比增长 12%，符合此前指引的 low teens。名创：收入预计 23.3 亿元，同比增长 8%；预计新开门店约 100 间，其中包括 2024 年 10 月 27 日开业的 MINISO LAND 全球壹号店。2024 年全年新开门店预计 421 间，超过此前指引的400间。由于线下消费环境疲软，以及哈利波特国内销售不及预期，名创国内 4Q 仍承压。近况：名创于 2025 年 1 月 15 日联名黑神话：悟空推出玩偶、配饰、包袋、首饰和

6、家居系列产品，并将 MINISO LAND 北京壹号店打造为联名主题店。此外，公司联名近期火爆的哪吒 2推出了多款新品。TOPTOY：预计收入约 3 亿元，同比增长 59%，其中新开门店预计约 35 间，全年净增约 121 间，超过此前指引的 100 间。2025 年 1 月，TOPTOY 首家全球旗舰店亮相上海，店内在拥有限定产品的同时还设有咖啡厅等新场景。永辉超市：股权转让交易已完成，预计二季度开始计入损益。海外业务海外业务收入收入预计预计 21.9 亿元，同比增长亿元，同比增长 47%，符合此前指引的45%-50%。其中，预计直营市场同比增长 72%，符合此前指引的70%-75%；代理市