【华安证券】FY25Q4利润端稳定增长，RPO创新高-250305（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 FY25Q4 利润端稳定增长，RPO 创新高 主要观点：主要观点：Table_Summary FY25Q4 业绩：业绩：公司发布 2025 财年第四季度业绩，利润端超预期。四季度实现收入 99.9 亿美元，同比增长 7.6%，超一致预期 0.3%；其中订阅业务收入 94.5 亿美元，同比增长 8.0%，低于一致预期 0.7%。三季度实现净利润 17.1 亿美元，同比增长 18.1%，超一致预期 8.2%；non-GAAP Op Margin 为 33.1%，同比增长 1.7pct。AI 布局持续进行布局持续进行，加强基础设施领域合作加强基础设施领

2、域合作 FY25Q4，AgentForce 付费客户数超 3000 家，完成百万美元以上订单超 400 笔，所有排名前十的交易订单都包含了 AI 内容。25 财年公司数据云和 AI 部分收入 9 亿美元，yoy+120%。2 月 24 日，公司与 Alphabet 签署了云计算合作协议。Salesforce的客户可以选择在谷歌云上运行其客户管理软件、Agentforce 自主 AI助手和数据云产品。Salesforce 之前主要依赖亚马逊的云服务，但在未来七年内，通过 25 亿美元的云计算合同，可拓展其云基础设施合作伙伴。同时，公司与阿里云宣布新合作计划，加速 Salesforce 产品在中国

3、市场的普及，进一步打开国内市场。RPO 突破突破 600 亿创新高亿创新高，业务模式持久性初步验证业务模式持久性初步验证 公司四季度 RPO 增长至 634 亿美元，同比增长 11.4%，超预期2.3%，首次超过 600 亿美元，创新高。其中 cRPO 部分达 3.2 亿美元，同比增长 6.4%，超预期 1.4%。RPO 高增长验证业务模式的持久性。公司下调公司下调 26 财年一季度及全年指引财年一季度及全年指引 公司预计 26 财年一季度收入为 97.1-97.6 亿美元，同比增长6%-7%，低于市场预期 99.1 亿美元；一季度 cRPO 同比增长 10%。26财年全年营收预期 405-4

4、09 亿美元，同比增长 7%-8%，市场预期 415亿美元。26 财年全年 GAAP Op Margin 为 21.6%，non-GAAP Op Margin 为 34.0%。投资建议投资建议 我们预计公司 26/27/28 财年 non-GAAP 归母净利润为 106.8/119.0/128.1 亿美元，yoy 7.5%/11.5%/7.6%，对应 PE 为 27.5/24.7/23.0。RPO强劲表现验证公司内容持久性，维持“增持”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧风险，政策不确定性风险，AI 功能不及预期风险，AI 监管不确定性风险等。Table_StockNameRptType Sa

5、lesforce（CRM）公司点评 投资评级：投资评级：增持增持（维持）（维持）报告日期：2025-03-05 收盘价（美元）287.34 近 12 个月最高/最低（美元）369.0/212.0 总股本（百万股）957 流通股本（百万股）932 流通股比例（%）97.4 总市值（亿美元）2750 流通市值（亿美元）2679 公司价格与公司价格与纳斯达克纳斯达克走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 相关报告相关报告 1.AI 工具多场景覆盖，经营利润持续释放 2024-05-13 2.生态为主 AI 为辅，创意工具

6、厚积薄发 2024-03-03 Table_CompanyRptType1 Salesforce（CRM）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万百万美美元元 主要财务指标主要财务指标 FYFY2022025 5A A FYFY2022026 6E E FYFY2022027 7E E FYFY2022028 8E E 营业收入 37,895 40,838 44,747 49,489 收入同比（%）8.7%7.8%9.6%10.6%归母净利润(Non-GAAP)9,930 10,678 11,904 12,809