【国金证券】ETF投资宝典系列之二：自由现金流全方位解析与指数比较-250412（25页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 qqqqqqqqqqqqqqqqqq Smart Beta 策略概述与市场发展 Smart Beta 策略是一种结合主动投资理念与被动投资效率的指数化策略，通过系统化地暴露于价值、成长、低波动、质量、动量等具有风险溢价的因子，力图在控制成本和透明度的基础上实现风险调整后的超额收益。该策略不同于传统市值加权指数，采用规则明确、可复制的方式构建投资组合，兼具流动性好、成本低和风格明确的特点。近年来，随着被动投资理念深入人心，叠加政策层面对指数化投资的大力支持，Smart Beta 策略在全球范围内快速发展。美国 Smart Beta ETF 市场在 2024 年总规

2、模已超过 2.2 万亿美元，涵盖成长、价值、低波动等多个因子方向，产品结构日趋成熟。国内市场方面，Smart Beta 基金总规模已突破 1700 亿元，近五年年均增速超过 40%。在监管持续推动指数供给、提升中长期资金入市便利性的背景下，Smart Beta 有望在提升权益资产配置效率、服务长期资金方面发挥更重要作用，成为机构投资者的重要投资工具。自由现金流选股逻辑与市场表现 自由现金流作为衡量企业真实盈利质量和可持续分红能力的重要财务指标，已逐步融入 Smart Beta 策略，成为因子投资的重要组成部分。相较净利润，自由现金流更能反映企业在扣除资本支出和营运需求后的真实可支配资金，具备更

3、强的抗风险能力和长期回报基础。在当前经济转型与估值逻辑重塑的背景下，现金流充沛的企业展现出更强的稳健性和配置价值。海外市场方面，美国“现金牛”ETF 自 2016 年以来表现持续领先，显示出以现金流为核心的投资策略具备显著超额收益潜力。我们比较了市场上常见的 8 只现金流指数，从编制方式、业绩表现、行业分布、市值分布等多个角度对比了它们的差异。整体来看，国证现金流指数业绩表现最好，在行业分布上，300 和 800 自由现金流指数高配了石油石化和煤炭行业，行业权重集中度高于 500 和 1000 自由现金流指数，且为大市值风格，前 10 大成分股权重集中度更高。在选股策略上，自由现金流率因子多空

4、净值整体稳定向上，选股策略超额明显，跑赢基准显著。此外，我们还对比了自由现金流和红利的差异，红利指数侧重于企业已实现的现金分红，而自由现金流指数聚焦企业的内生增长能力。自 2013 年底以来，中证自由现金流指数跑赢中证红利指数明显。自由现金流指数在家电、有色和石油石化等行业上高配较多，且大市值成分股上权重更大，成分股权重集中度更高。在因子暴露上，中证红利指数对价值因子有显著的正向暴露。此外，中证和国证现金流指数当前估值水平处于低位区间，股息率水平较高，均优于各自对应的宽基指数。自由现金流 ETF 基金上市及发行情况跟踪 截至 2025 年 4 月 8 日，市场上共有 5 只跟踪现金流指数的 E

5、TF 产品，其中 2 只已成功上市，3 只完成募集。此外，还将有 4 只跟踪自由现金流指数的 ETF 产品发行，认购终止日均定于 2025 年 4 月 14 日。未来将会有 3 只 ETF 产品于2025 年 4 月 14 日开始认购。风险提示 1、指数历史表现不代表未来，其未来表现可能会受到宏观经济、政策等因素影响。2、基金管理人历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险。3、以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化。4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、

6、Smart Beta 策略概述与市场发展.5 1.1 Smart Beta 策略框架与主要特点.5 1.2 美国 Smart Beta 指数投资现状.5 1.3 国内 Smart Beta 指数投资现状.6 1.4 国内指数基金投资的支持政策.6 二、自由现金流选股逻辑与市场表现.7 2.1 自由现金流含义和投资逻辑.7 2.2 海外自由现金流表现优异.8 2.3 低利率环境下自由现金流配置价值优异.8 三、自由现金流指数的全维度对比.9 3.1 常见的自由现金流指数介绍.9 3.2 国证自由现金流指数表现优异.10 3.3 宽基自由现金流指数行业配置对比.12 3.4 宽基指数自由现金流指数