【盈立证券】SAIHEAT：算能运营商引领数据中心变革，把握AI算力需求“超加速”-250326（23页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告|公司研究公司研究报告报告 TMT|数据中心基础设施数据中心基础设施 投资评级投资评级（推荐推荐）赛热科技赛热科技(SAIH.US)2025年年03月月26日日 SAIHEAT：算能运营商引领数据中心变革，把握算能运营商引领数据中心变革，把握AI算力算力需求需求“超加速超加速”标普标普 500 5712.20 纳斯达克纳斯达克综合综合指数指数 17899.01 纳斯达克纳斯达克 100 19916.99 BTC 价格价格(美元美元)86829.48 目标价目标价(美美元元)25.87 潜在涨幅潜在涨幅(跌幅）跌幅）201.2%基本基本数据数据 收盘价(美元)8.589

2、52 周最高/最低(美元)26.98/5.3 总市值(美元)1456.41 流通市值(美元)829.9 股价相对走势股价相对走势 涨跌幅%1m 3m 12m 绝对表现-15.79-21.71-47.94 相对表现-5.00-5.43 9.47 资料来源：Capital IQ，盈立证券 证券分析师 Chan Kwok Keung SFC 持牌号：BUL892 核心摘要核心摘要 可持续可持续增强智增强智能能(Sustainable Augmented Intelligence,SAIHEAT)是是提供提供 BTC 和和 AI 算力服务，以算力服务，以及液冷散热和及液冷散热和模块化核电能源服务的算能

3、运营商模块化核电能源服务的算能运营商(Computing and Energy Operator)：SAIHEAT 作为新兴的 AI 和 BTC 算力供应商，正把握效率创新带来的算力需求倍增机遇。DeepSeek V3 等大模型通过 MoE 架构(671B 参数，37B 激活)和 R1-Zero 强化学习，实现 10-14 倍效率提升，根据杰文斯悖论(Jevons Paradox)，这种提升将通过降低使用门槛(输入成本$0.27/1M tokens)催化更大规模算力需求。在 AI 算力需求呈现“超加速”特征背景下，公司创新的集装箱式 IDC 方案将传统 1.5-2 年建设周期缩短至 3-6 个

4、月，并通过模块化设计降低规模化部署成本。SAIHEAT 已在东南亚、北美等地区积累中小规模算力客户，并通过创新的算力-能源一体化模式强化其在算力基础设施升级浪潮中的竞争优势。在数字资产领域，通过“自营+托管”双轨模式运营美国 Marietta 站点(106 PH/s)和墨西哥 La Pachuca 托管业务(44 PH/s)，形成硬件销售、托管费用、电费和币价收益的多层次收入结构。SAIHEAT 作为数据中心液冷解决方案创新者，通过作为数据中心液冷解决方案创新者，通过 A/B 双产品线战略和双产品线战略和 ACCE 生态系统布局，正把生态系统布局，正把握握 AI 算力爆发带来的关键机遇：算力爆

5、发带来的关键机遇：A 系列产品覆盖 30-384kW 功率区间服务 AI 数据中心，B 系列深耕比特币矿场并实现 80%降噪；同时公司整合液冷技术、热能回收和小型模块化反应堆(SMR)创新，致力于重塑数据中心基础设施标准。在超大规模云计算企业2025年资本开支预计达3,360亿美元(+32%YoY)的背景下，公司有望充分受益于 AI 基础设施扩张。SAIHEAT 的差异化优势体现在：的差异化优势体现在：1)创新的集装箱式 AI 算力方案可实现 3-6 个月快速部署，针对 5-20台服务器（40-160块 GPU）的中小规模AI算力需求提供灵活定制；2)专有液冷技术可支持 40-200kW+全功

6、率区间散热需求，领先应对 AI GPU 功率快速提升(400W1200W)；公司基于 5 年 ASIC 散热经验，已验证单机柜 10kW 级散热能力，显著优于传统风冷 15-20kW 极限；3)创新性三层热能系统(WITBOX 液冷服务器+HEATBOX 废热转换+USERBOX 应用方案)实现 97%热能利用率，PUE 优化至 1.05，支持 49-80 C 供热区间，每 1kWh 算力可同时产生 0.97kWh 热能，实现“电-算-热”商业闭环；4)通过 OpenSMR 开源计划和 OrbitBTC 轨道太阳能创新，应对美国电网供需失衡(五年需求增长 5 倍至 128GW，新增装机需求 8