【浦银国际证券】广告收入增长强劲，2025年继续加大资本开支-250212（5页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 财务模型更新财务模型更新|互联网互联网行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。Meta（META.US）：）：广告收入增长强广告收入增长强劲劲，2025 年年继续加大资本开支继续加大资本开支 上上调调 Meta 目标价目标价至至 892 美元，美元，维持“买入”评级维持“买入”评级。整体业绩优于预期整体业绩优于预期，广告增长强劲，广告增长强劲。公司 2024 年四季度营收 483.9 亿美元，同比增长 21%，超市场预期；净利润 208.4 亿美元，同比增长49%，远超市场预期。分部业务中，广

2、告收入同比增长 21%，Reality Labs收入同比基本持平。公司指引 1Q25 收入同比增长 12%，预计 2025 年资本开支提升至 600-650 亿美元。上调目标价至上调目标价至 892 美元，维持“买入”评级。美元，维持“买入”评级。考虑到公司广告业务增长强劲而 Reality Labs 业务增速略放缓，我们调整公司 2025E 收入预测至 1,875 亿美元；预计 2025E 净利润为 626 亿美元。我们认为低成本大模型或加速 AI 应用的爆发，AI 有望持续提升公司广告效率。我们上调目标价至 892 美元，对应 FY2025E 37x 市盈率。维持“买入”评级。投投资风险：

3、资风险：用户增长不及预期；竞争加剧；投入加大或导致利润下滑；AI 落地不及预期；反垄断监管风险。图表图表 1：盈利预测盈利预测变动变动 2025E 2026E 2027E 美元百万美元百万 新预测新预测 前预测前预测 变动变动 新新预测预测 前前预测预测 变动变动 新预测新预测 前预测前预测 变动变动 营业收入营业收入 187,506 187,592 0.0%212,083 210,241 0.9%237,773 N/A N/A 毛利润毛利润 150,942 151,680-0.5%170,727 170,926-0.1%191,407 N/A N/A 毛利率 80.5%80.9%-0.4%8

4、0.5%81.3%-0.8%80.5%N/A N/A 经营利润经营利润 72,826 76,852 -5.2%85,257 87,040 -2.0%99,151 N/A N/A 经营利润率 38.8%41.0%-2.1%40.2%41.4%-1.2%41.7%N/A N/A 净利润净利润 62,630 66,093 -5.2%72,469 73,984 -2.0%84,279 N/A N/A 净利率 33.4%35.2%-1.8%34.2%35.2%-1.0%35.4%N/A N/A E=浦银国际预测 资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际浦银国际 财务模型更新财务模型更新 Meta（META

5、.US）赵丹赵丹 首席互联网分析师 dan_(852)2808 6436 杨子超，杨子超，CFA 互联网分析师 charles_(852)2808 6409 2025 年 2 月 12 日 评评级级 目标价（美目标价（美元）元）892 潜在升幅潜在升幅/降幅降幅+24%目前股价（美元）719.8 52 周内股价区间（美元）414.5-725.01 总市值（百万美元）1,823,728 近 3月日均成交额（百万美元）8,607 市场预期区间市场预期区间 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 注：截至 2025 年 2 月 11 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现股价表

6、现 资料来源：Bloomberg、浦银国际 USD505USD 935USD 720USD 892-20%0%20%40%60%80%100%02004006008001/20247/20241/2025Meta平台股份有限公司股价(美元)相对于标普500指数表现(右轴)2025-02-12 2 图表图表 2：浦银国际目标价：浦银国际目标价：Meta（META.US）注：截至 2025 年 2 月 11 日收盘 资料来源：Bloomberg、浦银国际 7638920100200300400500600700800900100001/2407/2401/2507/25Meta平台股份有限公司股价