【华安证券】整体业绩超预期，利润改善明显-250212（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 整体业绩超预期，利润改善明显 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司业绩公司业绩 1）整体来看：）整体来看：2024Q4，亚马逊收入录得 1877.9 亿美元，同比增长 10.5%，略高于彭博一致预期 0.25%；operating income 录得 212.0 亿美元，同比+60.5%，显著高于彭博一致预期 12.56%。GAAP 净利润录得 200 亿美元，同比+88.3%，大幅高于彭博一致预期 26.10%。2）分业务看：）分业务看：在线商店收入录得 755.6 亿美元，同比+7.1%，低于彭博一致预期 6.26%；实体店业

2、务收入录得 55.8 亿美元，同比+8.3%，高于彭博一致预期 3.32%；三方零售业务收入录得 474.9 亿美元，同比+9.0%，略低于彭博一致预期 1.12%；订阅业务收入录得 115.1 亿美元，同比+9.7%，基本 inline；广告业务收入录得 172.9 亿美元，同比+18.0%，基本 inline；AWS 收入录得 287.9 亿美元，同比+18.9%，略低于彭博一致预期 0.11%。AWS 和零售业务和零售业务 OPM 持持续改善续改善，当前仍处于利润改善周期，当前仍处于利润改善周期 1）AWS:本季度本季度AWS业务业务OPM达达36.9%，高于彭博高于彭博一致一致预期的预

3、期的34.7%。云业务 operating profit 达 106 亿美元，超过彭博一致预期 3.85%；2）零售端：）零售端：履约端的优化（区域化改革履约端的优化（区域化改革以及规模效应显现以及规模效应显现），推动成本），推动成本和费用改善。和费用改善。北美零售四季度OPM达8%，高于彭博一致预期的6.62%。国际零售 OPM 本季度达 3.0%，略低于彭博一致预期的 3.08%，我们认为北美零售业务仍处于利润改善周期，同时国际零售业务的规模效应已开始显现，海外地区已经进入稳定盈利阶段，后续公司的盈利能力仍具备进一步改善空间。指引指引低低预期，继续加码资本投入预期，继续加码资本投入 1）2

4、5Q1 指引低预期：指引低预期：收入预期 1510-1550 亿美元，低于彭博预期的1554 亿美元，Operating Income 预期 140-180 亿美元，亚马逊声明指引低预期部分源于汇率不利影响（影响 150bp）及 24Q1 闰年效应（收入增加约 15 亿美元）。2）四季度四季度 CAPEX 显著超预期，显著超预期，2025 全年全年 CAPEX 或将高达或将高达 1050 亿亿美元美元：四季度 CAPEX 达 278 亿美元，高于彭博预期 27.6%；公司称四季度 CAPEX 水平在 2025 年相对具有代表性，按这一趋势计算，2025年 CAPEX 预计约为 1050 亿美元

5、，彭博此前预期为 995 亿美元。投资建议投资建议 我们预计亚马逊 2025-2027 年收入为 7016/7777/8648 亿美元，同比+9.97%/+10.85%/+11.20%；净利润预计录得 713/833/950 亿美元，同比+20.32%/+16.90%/+14.02%，维持“增持”评级。风险提示风险提示 宏观经济环境波动；云计算行业竞争加剧等；线上零售需求减弱。Table_StockNameRptType 亚马逊亚马逊（AMZN.O）公司点评 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）报告日期：2025-02-12 收盘价（美元）232.76 近 12 个月最高/最低（美元）24

6、2.5/118.3 总股本（百万股）10,598 流通股本（百万股）10,598 流通股比例（%）100.00 总市值（亿美元）24,667 流通市值（亿美元）24,667 公司价格与公司价格与纳斯达克综指纳斯达克综指走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：金荣金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 相关报告相关报告 1.亚马逊 24Q3：利润显著超预期，云业务 OPM 创新高 2024-11-06 2.亚马逊 24Q2：云业务增长亮眼，Q3 指引不及预期 2024-08-07 -20%30%23/07/0324/01/0324/07/03微软纳斯达克-20