【国金证券】同环比高增，新客户可期-250305（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 公司发布 FY25Q3（24.1125.1）业绩，公司 FY25Q3 实现营收 1.35亿美元，同比增长 154.4%，环比增长 87.4%。公司 FY25Q3 GAAP毛利率为 63.6%，GAAP 净利润为 2936 万美元，同比+6760%，环比扭亏。公司 FY25Q3 实现 Non-GAAP 毛利率 63.8%，Non-GAAP 净利润 4538 万美元，同比+618%，环比+270%。公司指引 FY25Q4 营收 1.551.65 亿美元，中枢同比增长 163%，环比增 长 19%，预 计 FY25Q4 GAAP、Non-GAAP 毛 利率

2、分别为62.7%64.7%、63.0%65.0%。经营分析 公司 FY25Q3 营收增长主要来自大客户需求增长，公司 FY25Q3 最大客户营收占比达到 86%，其余客户占比较低主要是订单交付节奏导致。公司预计 FY25Q4 将有 34 个客户营收占比超过 10%。另外公司产品在新客户进展积极，公司 AEC 正在另外两家大型云厂商测试，预计将在 FY26 实现量产出货。产品品类方面，公司积极拓展 PCIe 相关产品。公司预计将在今年GTC 展示 PCIe AEC 产品，公司 PCIe retimer 已经支持完整的 PCIe标准，并且已经成功导入一家大型 AI 服务器 ODM 企业，预计将在C

3、Y26 产生收入。盈利预测、估值与评级 我们认为，公司作为 AEC 行业领先企业，已经在部分北美头部云厂商实现批量出货，同时在 FY26 有望在另外两家北美云厂商实现导入，具备较良好客户优势。公司有望充分受益 AI 以太网组网以及 ASIC 需求增长带动的 AEC 需求快速增长。我们预计公司FY25FY27 营收分别为 4.23、6.62、7.99 亿美元，同比+119.4%、+56.4%、+20.6%，GAAP 净利润分别为 3530、9545、17425 万美元，维持“买入”评级。风险提示 AI 发展不及预期；云厂商大客户需求不及预期；行业竞争加剧；AEC 客户导入不及预期；产品研发不及预

4、期。公司基本情况（美元）项目 FY23 FY24 FY25E FY26E FY27E 营业收入(百万元)184.19 192.97 423.46 662.22 798.71 增长率（%）73.0%4.8%119.4%56.4%20.6%EBITDA-8.40 -8.97 49.67 114.44 197.41 归母净利润-16.55 -28.37 35.30 95.45 174.25 增长率（%）25.4%-71.4%224.4%170.4%82.5%每股收益-期末股本摊薄-0.11 -0.17 0.21 0.57 1.04 每股净资产 2.34 3.29 3.43 3.99 5.02 市盈率

5、（P/E）-72.86 -107.49 257.35 95.17 52.14 市净率（P/B）3.47 5.65 15.84 13.63 10.83 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40016.0028.0040.0052.0064.0076.0088.00100.00240305240605240905241205美元(元)成交金额(百万元)成交金额Credo Technology Group Holding Ltd.公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：附录：损益损益表表预测摘要预测摘要（单位：百万美元）（单位：百

6、万美元）项目项目/报告期报告期 FYFY2022A2022A FYFY2023A2023A FYFY2024A2024A FYFY2025E2025E FYFY2026E2026E FYFY2027E2027E 营业收入 106 184 193 423 662 799 营业成本 42 78 74 155 245 297 毛利 64 106 119 268 418 502 其他收入 0 0 0 0 0 0 一般费用 35 48 60 127 166 160 研发费用 48 77 96 127 185 200 营业利润-22 -21 -37 14 67 142 利息收入 0 0 0 3 4 7 利