【永安期货】外汇周报-250105（27页）.pdf

1、外汇周报永安期货研究中心宏观团队2025年1月5日综述本周美元指数升值较快，本周最高突破109，周涨幅为0.84%。本周经济动态上整体变化不大，美元主要以被动上涨为主，其中欧元、英镑等货币均大幅下跌；而日元等货币变化不大。具体原因上，我们认为流动性缺乏、欧元区利率下行降息押注增加可能是主要因素。近期动态上，美国近期公布了ISM PMI数据。美国12月制造业PMI为49.3，其中就业分项45.3、新订单分项52.5。总体来看，本月PMI数据与预期较为接近，仅小幅超出市场预期，对市场影响整体不大。从归因来看，本周美元指数上行的主要推动为欧元、英镑贬值。具体逻辑上，我们认为短期内由于圣诞、元旦等因素

2、造成的流动性缺失，叠加欧央行官员发表讲话称利率将在秋季下行至2%、天然气价格上涨加重欧洲制造业负担等多因素相关。短期来看，我们依然认为，若EURUSD跌破平价，需要欧元区基本面进一步恶化或美国基本面好转。从经济数据来看，近期经济数据的表现欠佳，经济意外指数不断下行，预计4季度GDP增速将弱于3季度。因此，若后续美元指数继续上行，动力依然为特朗普政策推动。特别是关税政策（若特朗普开始着手对对欧元区征收关税，预计将进一步造成欧元下行）当前投资者的基准预期：特朗普、贝森特等人的核心议题为：1.减少企业税、2.提高对外关税、3.收紧非法移民、4.减少财政赤字。投资者的观点较为温和；一、企业税率不会削减

3、至承诺的15%，但投资对税收的抵免会扩大；二、不会对所有产品征收10%-20%关税，但对中国产品、汽车等会加征关税；三、移民政策显著收紧，新增移民略低于疫情前的100万。Contents目录01货币价格变化02经济数据追踪03政策预期与其他变化货币价格变动01资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心人民币中间价6.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000美元兑人民币:中间价美元兑人民币:即期汇率-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0中间价差资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心人民币远期曲线6.8

4、5006.90006.95007.00007.05007.10007.15007.20007.25007.30007.35002024/7/32024/8/32024/9/32024/10/32024/11/32024/12/32025/1/USCNH-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,000USDCNY远期掉期基点(pips)1M2M3M6M9M1Y-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-5000USDCNY远期掉期基点(pips)1M2M3M6M9M1Y77.057.17.157.27.257.37.357.4O/N1

5、W1M2M3M6M9M12MAS Date of 25/01/03一周前一月前资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心各货币表现回顾115120125130美元指数0.75000.76000.77000.78000.79000.80000.81000.8200115120125130美元指数USDGBP6.206.607.007.40115120125130美元指数USDCNY120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.00160.00165.00115120125130美元指数USDJPY资料来源：Bloomberg、Wind、

6、永安期货研究中心各货币表现回顾0.90000.91000.92000.93000.94000.95000.96000.97000.9800115120125130美元指数USDEUR1.30001.35001.40001.45001.50001.55001.60001.6500115120125130美元指数USDAUD9.009.5010.0010.5011.0011.5012.0012.50EURNOK1.00001.02001.04001.06001.08001.10001.12001.1400AUDNZD资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心期权与波动率追踪46810