【华泰期货】汇率指数权重调整导致人民币波动-250103（17页）.pdf

1、汇率指数权重调整导致人民币波动华泰期货研究院 2025年01月03日蔡劭立 F3056198 Z0015616 量价和政策信号2【量价观察】：美元兑人民币期权隐含波动率变化平稳美元兑人民币期权隐含波动率3数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院3456783M 2025/01/023M 2024/09/303M 2024/06/283个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出美元兑人民币近期趋势走向平稳。具体来看，相较上周，波动率变化不大。本周，美元兑人民币期权波动率呈现区间波动趋势。Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率0246810122024-012024-042

2、024-072024-102025-01【量价观察】：期限结构4数据来源：Wind 华泰期货研究院20250101（%）20241202（%）20241225（%）-0.500.511.522.533.5一月三月六月一年本周新所美元兑人民币期货升贴水(-)本周银行远期升贴水(-)本周利差-101234一月三月六月一年上周银行远期升贴水(-)上周美中利差上周新所美元兑人民币期货升贴水(-)-0.500.511.522.533.5一月三月六月一年上月新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上月银行远期升贴水(-)上月利差【政策观察】：逆周期干预加强 政策逆周期因子维持在10%以上，美中利差在高位波动。人

3、民币汇率中间价逆周期因子5数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院离岸在岸人民币利差-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.25-0.500.511.522.532023-122024-032024-062024-092024-12CNH HIBOR:3个月:-SHIBOR:3个月USDCNH:即期汇率:-中间价:美元兑人民币(右轴)-10%-5%0%5%10%15%6.86.977.17.27.37.42024/082024/082024/092024/102024/112024/12中国:美元兑人民币中间价即期汇率:美元兑人民币:前一个观测值逆周期因子(

4、右轴，波动大于5%算启动)基本面及观点6【宏观】降息和流动性7数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 美联储到2025年底降息计价46.9bp，欧洲央行计价降息接近美联储的三倍；而日本央行计价加息49.2bp；10Y美债利率持续抬升，但美国流动性仍相对稳定，关注非美汇率贬值的风险。国家/地区12月 11月 10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月 11月 10月9月8月7月6月5月4月3月2月最新值12M变化衍生品25年12月变动计价美国-0.25-0.25-0.500.250.250.250.254.5-1-46.9bp欧元区-0.25-0.25-0.60-0.250

5、.250.250.250.250.500.503.15-1.35-115.8bp日本0.150.200.250.35+49.2bp英国-0.25-0.250.250.500.250.250.504.75-0.5加拿大-0.50-0.50-0.25-0.25-0.250.250.253.5-1.75-68.2bp澳大利亚0.250.250.250.250.254.350新西兰-0.50-0.50-0.250.250.500.504.25-1.25瑞典-0.50-0.25-0.25-0.250.250.250.500.502.75-1.25瑞士-0.50-0.25-0.25-0.250.250.5

6、00.5-1.25挪威0.250.250.250.500.250.254.50中国-0.25-0.10-0.10-0.103.1-0.35中国香港-0.25-0.25-0.500.250.250.250.254.75-1韩国-0.25-0.253-0.5印度0.256.50印尼-0.250.250.2560泰国-0.250.250.250.250.252.25-0.25马来西亚0.2530菲律宾-0.25-0.500.250.250.506.25-0.75巴西1.000.500.25-0.25-0.50-0.50-0.50-0.50-0.50-0.5012.250.5俄罗斯2.001.002.