【华泰期货】外汇周报：美元升值动能放缓-250216（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 美元偏弱，人民币稳健 核心观点核心观点 市场分析市场分析 俄乌和谈预期升温，美国对等关税暂缓执行，市场忧虑降温，美元指数回落至两周新低，徘徊 107 左右。美元走弱之际，离岸人民币上涨超 400 点，触及两周高位 7.26。春节效应消退，人民币维稳措施持续推进。本周中国经济数据反映出春节因素对物价和生产活动的短期扰动，CPI 同比上涨 0.5%，PPI 同比下降 2.3%，制造业 PMI 回落至49.1%，显示制造业景气度承压，外需仍然不稳定。央行加大对离岸市场流动性调节，发行 600 亿离岸央票，其中 150 亿为净融资，反映出政策维稳

2、意图。与此同时，离岸资金面继续偏紧，境内外掉期点价差扩大，短期内流动性收紧态势或将持续。通胀升温、关税博弈与消费降温，美国市场步入调整期。1 月 PPI 和核心 PPI 同比增速高于预期，显示通胀压力仍存。此外，可贸易部门通胀时隔 15 个月首次回正，全球贸易摩擦和供应链冲击可能进一步推高通胀。特朗普宣布“对等关税”计划，短期内市场情绪一度紧张，美元走强，但由于新关税并未立即实施，市场逐渐消化政策影响，离岸人民币一度上涨 400 点。预计 4 月初关税细则将落地，贸易战升级风险仍存。与此同时，美国 1 月零售销售环比下降-0.9%，为 2023 年 3 月以来最大跌幅，受高通胀、借贷成本上升及

3、消费信贷压力影响，消费需求明显放缓。美联储按兵不动，特朗普关税风险施压，日元走软。本周日元汇率承压，美元兑日元升至 153 附近，受美联储推迟降息预期及特朗普可能对日本加征关税的影响。美日利差短期仍难以收窄，套利交易回归，削弱了日元支撑。此外，特朗普关税政策的不确定性令市场对日本出口前景担忧，加剧了日元的贬值压力。期权市场上，日元看涨押注明显减弱。尽管日本央行加息预期仍存，但市场对其节奏较慢的判断使日元难以获得持续支撑，短期内日元可能维持弱势震荡。从基本面来看：1)经济预期差(ch)中性：美国 1 月 CPI 与核心 CPI 均超预期，通胀压力依旧，但零售销售意外下滑，显示消费动能放缓。中国

4、1 月 PMI 回落，经济活动趋缓，CPI 受春节因素推动回升，PPI 延续通缩，反映工业生产淡季影响；2)中美利差(ch)利好美元：美国零售数据提升了美联储的降息信心，美中利差依旧维持高位波动；3)贸易政策不确定性中性：特朗普宣布“对等关税”，市场担忧贸易摩擦升级。当前中国贸易仍具韧性，出口增速放缓但结构优化，政策预计将加大支持力度，以缓冲外期货研究报告期货研究报告|外汇周报外汇周报 20252025-0202-1616 美元升值动能美元升值动能放缓放缓 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z

5、0015616 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 外汇周报丨 2025/02/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 部冲击。策略策略 美国零售数据提升了美联储的降息信心，特朗普关税政策短期不确定性下降，美元偏弱运行，人民币受稳汇率政策支撑 风险风险 内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。外汇周报丨 2025/02/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/14 图表图表 图 1：银行结售汇情况

6、丨单位：亿美元.5 图 2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.5 图 3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.5 图 4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.5 图 5：CME 加元兑美元活跃合约丨单位：无.5 图 6：CME 英镑兑美元丨单位：无.5 图 7：CME 瑞郎兑美元丨单位：无.6 图 8：CME 巴西雷亚尔兑美元丨单位：无.6 图 9：CME 卢布兑美元丨单位：无.6 图 10：CME 新西兰元兑美元丨单位：无.6 图 11：美元指数丨单位：无.6 图 12：欧元兑美元丨单位：无.6 图 13：美元兑日元丨单位：无.7 图 14：英镑兑美元丨单位：无.7 图 15：美元兑加元丨单位：