【华泰期货】外汇周报：特朗普重返白宫，波动加剧-250119（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 区间震荡。特朗普将于 1 月 20 日正式上任，需关注其政策走向。核心观点核心观点 市场分析市场分析 上周，美元兑人民币整体窄幅波动。美元兑离岸人民币在 7.32-7.34 区间震荡。中国经济继续保持增长，内需主导经济增长。2024 年全年，GDP 同比增长 5.0%，完成了 5%左右的全年增长目标。第四季度经济表现强劲，多个关键指标如工业增加值、服务业增加值和社会消费品零售总额的增速均有所加快。政府实施的扩内需和促消费政策，特别是消费品以旧换新政策，加速了市场销售的回升，并且推动了经济的复苏。社会消费品零售总额同比增长 3.5%，消费增

2、长特别是服务消费继续优化，文旅和信息消费持续升温。固定资产投资同比增长 3.2%，基础设施投资和设备更新投资表现突出。就业保持稳定，城镇失业率小幅下降，服务业就业的增长也推动了整体就业形势的好转。尽管美国经济的韧性强，但也有一些放缓的信号。最近美国经济显示出一定的通胀缓解迹象，但整体通胀仍然居高不下。12 月核心消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，略低于预期，显示出通胀的减缓。生产者价格表现不一，尽管美联储偏好的核心个人消费支出（PCE）数据有所改善，但仍有上涨压力。此外，美国消费者支出仍然强劲，12 月零售销售增长超出预期，显示出经济中的消费需求依然是支撑增长的重要因素。美国失业救济申

3、请人数上升，尤其是在近期首次申请失业救济的人数上升，可能意味着劳动力市场的某些疲软迹象，这可能会影响美联储对未来加息的态度。从基本面来看，1)经济预期差(ch)中性：中国经济在内需主导下稳步增长，2024 年GDP 同比增长 5.0%，消费和投资表现强劲，尤其是服务消费和基础设施投资。美国经济虽显现通胀缓解迹象，但核心通胀依然高企，消费者支出强劲但劳动力市场有所疲软；2)中美利差(ch)利好美元：利差继续在高位波动。尽管市场普遍预期美联储短期内不会加息，但随着经济形势变化，投资者开始重新评估加息的可能性，特别是通胀压力回升；3)贸易政策不确定性中性：特朗普重返白宫及加征关税的威胁增加了中美贸易

4、的不确定性。2024 年中国贸易顺差创历史新高，12 月盈余总额扩大至 9920 亿美元。尽管对美出口份额下降，但对美盈余增长 6.9%。未来走势仍需观察后续关税政策及进出口数据变化。策略策略 期货研究报告期货研究报告|外汇周报外汇周报 20252025-0101-1919 特朗普特朗普重返白宫，重返白宫，波动加剧波动加剧 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨

5、询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 外汇周报丨 2025/01/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 特朗普重返白宫将成为美元兑人民币走势的关键因素，预计汇率波动将加剧，具体方向需关注特朗普上任后的政策变化。风险风险 内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。外汇周报丨 2025/01/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/14 图表图表 图 1：银行结售汇情况丨单位：亿美元.5 图 2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.5 图 3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.5 图 4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.

6、5 图 5：CME 加元兑美元活跃合约丨单位：无.5 图 6：CME 英镑兑美元丨单位：无.5 图 7：CME 瑞郎兑美元丨单位：无.6 图 8：CME 巴西雷亚尔兑美元丨单位：无.6 图 9：CME 卢布兑美元丨单位：无.6 图 10：CME 新西兰元兑美元丨单位：无.6 图 11：美元指数丨单位：无.6 图 12：欧元兑美元丨单位：无.6 图 13：美元兑日元丨单位：无.7 图 14：英镑兑美元丨单位：无.7 图 15：美元兑加元丨单位：无.7 图 16：澳元兑美元丨单位：无.7 图 17：美元指数期货总持仓丨单位：张.7 图 18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张.7 图 19：美元中