欧普照明-日拱一卒静待市占率提高-220606（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 欧普照明欧普照明(603515)(603515) 家用电器家用电器 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-06-06 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/06/06 6 个月目标价（元） - 收盘价（元） 17.26 12 个月股价区间（元） 15.2026.85 总市值（百万元） 13,017.68 总股本（百万股） 754 A 股（百万股） 754 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1

2、Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% -10% -36% 相对收益 2% -1% -13% Table_Report 相关报告 欧普照明（603515） ：短期扰动不改品牌、渠道和业务持续优化 -20220430 家电周报： 618 大促在即， 多项政策刺激消费利好家电 -20220529 Table_Author 证券分析师：陈玉卢证券分析师：陈玉卢 执业证书编号：S0550521070001 010-63210892 研究助理：赵哲研究助理：赵哲 执业证书编号：S0550121050044 1312263255

3、1 zhaoz_ Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 日拱一卒，静待市占率提高日拱一卒，静待市占率提高 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 深耕通用照明行业深耕通用照明行业，国内领军品牌之一。，国内领军品牌之一。欧普照明成立于 1996 年，深耕通用照明行业 25 年，目前业务涵盖家居照明、商业照明、光源、照明系统和电工四大领域。公司坚守“用光创造价值”的使命，以提高消费体验和品牌市占率为目标，较高的股权集中度有利于公司保持经营稳定和战略定性。国内市场收入占比 92%，是影响公司业绩的核心要素，2016-2021 年公司营业收入从 54.8 亿元增长至 88.

4、5 亿元，年均复合增速10.06%；净利润从 5.1 亿元增长至 9.1 亿元，年均复合增速 12.28%，随着公司数字化改革推进，运营效率有望进一步提升。 国内国内 LED 照明市场广阔照明市场广阔，行业集中度呈现上升趋势行业集中度呈现上升趋势。 （1）由于 LED 照明性价比高，已成为目前通用照明的主流，技术和市场已进入成熟期并将维持较长时间。 （2）根据 CSA 发布的2020 中国半导体照明产业发展蓝皮书 ，中国 LED 照明行业总产值 7013 亿，下游应用市场规模为5967 亿，而家居照明、商业照明和景观照明是其中的核心赛道，市场空间约为 716、597 和 597 亿。 （3）产

5、能扩张和价格竞争正促使全产业链的中小厂商陆续退出，差异化、集成化、智能化和工业设计能力将是主要竞争方向。 欧普照明市占率有望持续得到提升。欧普照明市占率有望持续得到提升。 （1）先发优势明显，强者恒强。尽管国内 LED 照明普及较快，但 2019 年（剔除疫情影响）欧普照明和飞利浦市占率仅为 12.7%和 6%，CR2 为 18.7%，CR10 也仅为 29.7%，国内市场分散且欧普市占率是独一档的存在；较日本 CR4 的 60%和美国CR4 的 70%，市占率仍有空间。 （2）行业内兼并加快，国际巨头陆续撤出。消费需求越发多样化，小批量非通用产品的研发和模具投入给小企业带来生存压力，行业洗牌

6、后头部企业持续受益。 （3）加快智慧照明和智能家居领域开拓。通过与华为、小米等企业跨界合作，已推出多款互联互通的智能家庭产品套装，用户粘性和竞争壁垒进一步提高。 （4）线上和线下渠道领先，强化马太效应。目前公司拥有终端流通网点数超过15 万家，实现了大部分省市覆盖，较同业更优。 投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年营收增速分别为 9.32%、10.73%、11.61%，归母净利润增速分别为 7.89%、12.90%、14.43%，公司 2022 至2024 年 EPS 分别为 1.30 /1.47/ 1.68 元， 对应最新收盘价 PE 分别为 13.30 x / 11.78x