【国盛证券】江河集团（601886）-发布未来三年大比例分红规划，高股息特征显著强化-250728（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 江河集团（江河集团（601886.SH）发布发布未来三年未来三年大大比例比例分红规划分红规划，高股息特征显著强化高股息特征显著强化 事件：公司发布未来三年（事件：公司发布未来三年（2025-2027 年度）股东回报规划及年度）股东回报规划及 2025年半年度主要经营数据。年半年度主要经营数据。拟规划未来三年最低分红率拟规划未来三年最低分红率 80%或或 0.45 元元/股取孰高，股取孰高，高股息特征显著高股息特征显著强化强化。公司拟规划 2025-2027 年每年度以现金方式分配的利润不低于当年

2、度归属于上市公司股东净利润的 80%，或以总股本 11.33 亿股为基数按每股分红 0.45 元（含税）计算的分配金额（即 5.1 亿元），二者取孰高。基于我们 2025-2027 年的盈利预测，假设分红率均为 80%，则可计算公司 2025-2027 年预期股息率分别为 6.6%/7.0%/7.5%；若基于每股分红0.45 元，则可计算公司当前股价对应股息率为 6.1%。公司高股息确定性较强，已具备显著投资吸引力。现金流优异，具备稳定高分红能力。现金流优异，具备稳定高分红能力。公司 2024 年经营性现金流量净额 16.3亿元，是归母净利润的 2.5 倍，近 10 年合计经营性现金流净流入

3、117 亿元（期间仅 2022 年小幅净流出），是期间合计归母净利润的 3.1 倍；近 10年投资性现金流净流出仅 37 亿元，自由现金流充裕。同时截至 25Q1 末，公司有息负债率仅 9.8%，自 2022 年以来资产负债率持续下降；货币资金+交易性金融资产 45.1 亿元，是去年归母净利润的 7.1 倍，财报质量优良，在手现金充裕，持续高分红能力较强。Q2 订单订单稳健稳健增长增长 10.2%，海外订单持续发力。海外订单持续发力。公司 2025H1 中标订单137 亿元，同增 6.3%，其中幕墙与光伏建筑/室内装饰与设计订单分别为91/46 亿元，同比变化+9.8%/-0.1%；公司 Q2

4、 单季新签订单 85 亿元，同增 10.2%，其中幕墙与光伏建筑/室内装饰与设计订单分别为 59/26 亿元，同增 12.6%/5.2%。今年以来公司幕墙与光伏建筑业务订单增速较快，预计主因公司中东订单签署显著加速。公司中东地区 2024 年新签订单 6 亿元，2025 年至今已签单 26 亿元，超额完成今年 20 亿的签单目标，因此近期公司将中东签单目标上调至 40 亿。当前海外需求较为景气，公司已深入布局中国港澳、新加坡、马来西亚、印尼、沙特、迪拜、泰国、越南等地，当前海外新兴国家和地区城镇化加速，幕墙需求快速放量，公司后续海外订单有望持续高增。考虑到公司近年来海外毛利率持续高于境内，海外

5、开拓有望驱动公司业绩提速。截至 2024 年末，公司在手订单 333 亿元，是 2024 年营收的 1.5 倍，订单充裕保障后续业绩持续稳健。产品化策略打造成长新动能。产品化策略打造成长新动能。1）幕墙产品化：公司已面向澳/美/日/韩等发达国家定制化销售幕墙产品，2024 年已在澳洲签约 6500 万幕墙产品供货订单，2025 年至今订单已超去年水平；2）BIPV 产品化：公司对国内外销售异型光伏组件，2024 年已签署销售订单约 4000 万元，今年 BIPV 组件已获国际认证，已可全球销售，当前订单快速签署中。产品化策略有望成为公司利润增长新引擎。投资建议：投资建议：预测公司 2025-2

6、027 年归母净利润分别为 6.9/7.4/7.9 亿元，同比增长 7.6%/7.3%/7.1%，当前股价对应 PE 分别为 12.2/11.4/10.6 倍。假设公司股息率切换为 5%，则对应 2025-2027 年市值目标分别为110/118/126 亿元，市值空间 31%/41%/51%。公司业绩稳健，持续高分红能力强，高股息具备显著投资吸引力，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：分红不及预期风险，行业需求下滑风险，减值风险，海外经营风险，假设和测算结果误差风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 装修装饰 前次评级 买入 07 月 28 日收盘价（元）7.39 总市值（百万