【群益证券】中国电影（600977）-《南京照相馆》口碑票房双双超预期，下半年业绩有望快速回暖-250728（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.20252025 年年 7 7 月月 2 28 8 日日 何利超 H.tw 目标价(元)16 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 传媒 A 股价(2025/7/25)13.25 上证指数(2025/7/25)3593.66 股价 12 个月高/低 13.4/9.55 总发行股数(百万)1867.00 A 股数(百万)1867.00 A 市值(亿元)247.38 主要股东 中国电影集团公司(67.36%)每股净值(元)5.81 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)24.8 29

2、.9 31.0 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合产品组合 影视行业 99%其他 1%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 0.7%一般法人 73.7%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 中国电影中国电影(600977600977.S SH H)BuyBuy 买进买进 南京照相南京照相馆馆口碑口碑票房票房双双双双超超预预期，下半年期，下半年业绩业绩有望快速回暖有望快速回暖 事件：事件：南京照相馆于7月25日正式上映，由于影片质量优异幷结合正值反法西斯战争80周年，上映后口碑迅速抬升，带动票房破四亿元大关，猫眼专业版最终票房预测从12亿元已上调32亿元，且

3、后续仍有进一步提升的可能。中国电影是南京照相馆的参投方和出品方，下半年业绩有望直接受益回暖，给予“买进”建议。南京照相南京照相馆馆 上映 上映后后口碑口碑优异，后优异，后续续票房票房或或将将进进一步超一步超预预期期：7月25日，由申奥执导，刘昊然、王传君、高叶、王骁、周游、杨恩又等一众实力演员主演的南京照相馆正式上映，影片主要聚焦于南京大屠杀这一沉重的历史事件。此前首轮点映获得全网观众好评，票务平台开分9.7分，是2025年点映最高分的电影，影片也凭借高口碑在点映期间实现了票房的逆跌。正式上映后，影片在周末单日票房均突破一亿大关，成为暑期档单日票房冠军，且口碑进一步在社交平台发酵，微博、抖音等

4、领域传播话题度均维持高位。受益于口碑票房双双超预期，猫眼专业版的最终票房预测从点5亿开始、到周五首映日提升到12亿，又在周日晚间大幅提升到32亿元，影片票房大爆已成定局。我们认为今年恰逢反法西斯战争胜利80周年，题材角度具备天然吸引力，叠加优异质量带动的高口碑，能够引发观众强烈的民族情感共鸣，后续伴随9月3日纪念日阅兵等情绪发酵影响，票房仍有进一步超预期空间；此外不少地方单位、国企、学校等企事业单位后续也有大规模包场的可能性，也将拉动票房上限。公司作为南京照相馆的参投方和出品方，下半年业绩受益于此将大幅改善回暖。上半年上半年预计亏损预计亏损0.80.8-1.21.2亿亿元元，暑期暑期档档有望有

5、望带动带动回暖回暖：公司上半年预计归属于上市公司股东的净利润为-8,000万元到-12,000万元；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-16,000万元到-23,000万元。其中Q2单季度归属股东净利润预计为0.2-0.6亿元。上半年业绩不佳主要原因是春节档期间公司主控项目射雕英雄传：侠之大者票房欠佳拖累一季度业绩，此外2025年第二季度电影市场遇冷，全国电影票房同比下降34.73%，清明档、五一档票房均出现明显回落。在此情况下，公司持续强化经营，积极推进各项业务，上半年整体业绩较一季度亏损有所收窄。随着暑期档的开启，公司主导或参与投资的南京照相馆非人哉：限时玩家等影片将陆续

6、上映；F1：狂飙飞车侏罗纪世界：重生新驯龙高手等多部进口影片票房表现超预期，公司是大陆唯一拥有“进口影片专营权”的上市公司，直接收取进口管理费，此外还和华夏电影垄断进口片发行业务，因此进口片表现超预期也有望对公司经营带来积极影响。盈利盈利预预期：期：预计公司 2025-2027 年净利润分别为 3.42 亿、4.60 亿、5.36 亿元，YOY 分别为+143%、+35%、+17%；EPS 分别为 0.18、0.25/0.29 元，当前股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 72/54/46 倍，给予“买进”建议。风险风险提示：提示：1、电影行业景气度不及预期。C o m p a