【东吴证券】高能环境（603588）-2025年半年报点评：业绩同增21%，资源化项目经营表现提升-250726（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 高能环境（603588）2025 年年半年半年报点评报点评：业绩同增业绩同增 21%，资源化，资源化项目经营项目经营表现提升表现提升 2025 年年 07 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.55 一年最低/最高价 4.21/6.96 市净率(倍)1.0

2、6 流通A股市值(百万元)9,977.19 总市值(百万元)9,977.19 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.21 资产负债率(%,LF)62.04 总股本(百万股)1,523.23 流通 A 股(百万股)1,523.23 相关研究相关研究 高能环境(603588)：2025 年一季报点评：收入增长利润率提升，重视再生资源的资源价值 2025-04-16 高能环境(603588)：2024 年报点评：工程拖累业绩，重视再生资源的资源价值 2025-03-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营

3、业总收入（百万元）10,580 14,500 15,061 16,244 17,552 同比（%）20.58 37.04 3.87 7.85 8.05 归母净利润（百万元）504.64 481.82 803.26 909.25 1,051.34 同比（%）(27.13)(4.52)66.72 13.19 15.63 EPS-最新摊薄（元/股）0.33 0.32 0.53 0.60 0.69 P/E（现价&最新摊薄）19.77 20.71 12.42 10.97 9.49 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公告 2025 年半年报，2025 年上半

4、年公司实现营业收入 67亿元，同比减少 11.2%；归母净利润 5.02 亿元，同比增长 20.85%；扣非归母净利润 4.54 亿元，同比增长 10.24%。收入增长，利润率提升。收入增长，利润率提升。2025 年上半年公司实现营业收入 67 亿元，同减 11.2%；归母净利润 5.02 亿元，同增 20.85%；扣非归母净利润 4.54亿元，同增 10.24%。2025 年上半年，公司销售毛利润 12.2 亿元，毛利率/销售净利率分别为 18.21%/8.49%，同比提升 3.93pct/0.39pct。其中，1）固废危废资源化利用：）固废危废资源化利用：2025 年上半年营业收入 52.

5、05 亿元（同比-8.3%），毛利润6.98亿元（同比+40.36%），毛利率 13.41%（同比+4.65pct），其中，靖远高能靖远高能净利润 1.09 亿元（同比+37.61%），金昌高能金昌高能净利润 1.04亿元（24 年同期基本无贡献），靖远高能和金昌高能表现良好，江西鑫江西鑫科科净利润 0.42 亿元，同比有所下降，我们预计主要系工艺策略调整的阶段性影响，高能鹏富高能鹏富净利润 0.30 亿元，经营稳定。资源化板块经营情况资源化板块经营情况逐步提升逐步提升，2025 年上半年，靖远高能延伸产品深加工链条，金昌高能专注“铂族金属”等稀贵资源的回收提纯，江西鑫科完成团队重组与经营策略

6、调整，运营质量明显改善，高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉等项目发挥自身优势，在提高自身效率和运营能力的同时，给江西鑫科做好原料保障和供应工作。整体构建了以铜、铅、镍为主线，金、银、铂族等为核心盈利点的协同生产格局，资源整合与产业链协同成效初显。2）环保运营服务：环保运营服务：2025 年上半年营业收入 9.04 亿元（同比+2.3%），毛利润 4.49 亿元（同比+7.94%），毛利率 49.71%（同比+2.59pct）。垃圾焚烧运营良好，危废无害化经营情况整体改善。3）环保工程：）环保工程：2025 年上半年营业收入 5.92 亿元（同比-40.0%），毛利润 0.73 亿元（同比-55.42