【市值风云】凯格精机（301338）-盈利与订单齐升，半导体封装成新亮点：凯格精机，锡膏印刷“隐形冠军”-250718（8页）.pdf

1、导语：首发限售股解禁在即。作者：市值风云 App：塔山 盈利与订单齐升，半导体封装成新亮点：凯格精机，锡膏印刷“隐形冠军”一、锡膏印刷设备龙头，全球市占率领先 凯格精机（301338.SZ，下称公司）成立于 2005 年，于 2022 年上市。公司控股股东及实际控制人为邱国良（董事长）、彭小云（董事）夫妇，海口凯格创业投资合伙企业（有限合伙）、东莞市凯创投资顾问中心（有限合伙）、东莞市凯林投资顾问中心（有限合伙）为公司实际控制人的一致行动人。截至 2024 年末，实控人通过直接及间接方式合计控制上市公司 67.76%的股份，公司股权集中度较高。（来源：2024 年报）公司主要产品为锡膏印刷设备

2、、点胶设备、柔性自动化设备和封装设备。（1）锡膏印刷设备、点胶设备及柔性自动化设备主要应用于电子装联（SMT）环节，终端应用主要为消费电子、网络通信、汽车电子、医疗器械等领域；（2）封装设备主要应用于 LED 及半导体封装环节的固晶工序，主要产品为固晶设备。（来源：公司公告）公司锡膏印刷设备主要应用于 SMT 及 COB 工艺（封装工艺）中的印刷工序，通过将锡膏印刷至 PCB/基板上，进而实现电子元器件/裸芯片与 PCB 裸板/基板的固定粘合及电气信号连接。随着 PCB 表面组装的电子元器件集成度越来越高，锡膏印刷设备在电子装联中所发挥的作用也日渐突出。（来源：2024 年报）锡膏印刷设备在整

3、个 SMT 产线投资中所占份额较小，但对产品的良率有重大影响，属于 SMT 及 COB 产线的关键设备。长期以来，电子工业自动化精密装备高度依赖进口，以锡膏印刷设备为例，因 SMT 生产线大部分不良是由于锡膏印刷环节缺陷导致，在很长一段时间内，外资品牌曾是下游电子工业客户采购的首选对象。公司自 2006 年推出首款锡膏印刷设备起，在不断优化后性能已持平或部分超越国外顶尖厂商水平，且相比于市场同类产品具备性价比优势，实现了替代进口。产品已获得富士康、立讯精密、华为、鹏鼎控股、比亚迪、中国中车、海康威视、京东方等下游领域龙头客户的认可。（来源：2024 年报）公开信息显示，公司锡膏印刷设备全球市场

4、占有率达 40%，全球市场销量第一。目前公司已被认定为国家制造业单项冠军企业、专精特新“小巨人”企业。（来源：东莞市外商投资促进中心官网 2024.11.20）2024 年，公司营收为 8.6 亿元，其中锡膏印刷设备收入占比 51.9%，封装设备占比26.7%。（来源：2024 年报）二、先行指标预示订单向好，盈利能力回升 电子装联行业下游应用较为广泛，一般用到 PCB、FPC 和电子元器件的地方均会涉及到电子装联，传统下游市场主要为消费电子行业。受消费电子行业需求疲软影响，2022 和 2023 年，公司锡膏印刷设备业务收入持续下滑。2024 年以来，消费电子行业需求回暖，同时 AI 服务器

5、需求增长、新能源车渗透率的提升，带来了电子装联设备需求的增长，公司锡膏印刷设备业务也开始复苏。不同于锡膏印刷设备业务的周期性波动，公司封装设备的收入表现明显更好。近年来显示器件市场特别是小间距显示器件渗透率提高、出货量增长。公司 LED 封装设备经过多年的技术沉淀，Mini LED 固晶机的销售取得突破，2023 年封装设备营收同比增长 264%。分业务营收（亿元）锡膏印刷设备LED封装设备201920202021202220232024CAGR19-244.10 4.74 6.48 5.90 4.02 4.44 0.31 0.25 0.56 0.59 2.16 2.29 2%49%（来源：同

6、花顺 iFinD,制表：市值风云 APP）受公司锡膏印刷设备业务的拖累，2022 和 2023 年公司营收持续下滑；2024 年公司各项业务均实现正增长，营收同比增长15.8%；2025年一季度，营收同比增长27.2%。（来源：市值风云 APP）公 司 的 收 入增长情 况整体优于 可 比公司 新益昌（688383.SH）和劲拓股份（300400.SZ），新益昌主要产品为固晶机，劲拓股份主要产品为电子装联设备。（来源：市值风云 APP）公司的设备需要客户验收成功才能确认收入，