【中邮证券】中宠股份（002891）-四季度业绩超预期，自主品牌扎根成长、境外业务稳步提升-250120（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：农林牧渔|公司点评报告 2025 年 1 月 20 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）39.95 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）2.94/2.94 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）117/117 52 周内最高周内最高/最低价最低价 39.95/18.00 资产负债率资产负债率(%)44.9%市盈率市盈率 50.08 第一大股东第一大股东 烟台中幸生物科技有限公

2、司 研究所研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email: 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email: 中宠股份中宠股份(002891002891)四季度四季度业绩业绩超预期，超预期，自主品牌自主品牌扎根成长扎根成长、境外境外业务业务稳步提升稳步提升 事件事件 公司发布 2024 年业绩预告，预计实现归母净利润 3.6-4 亿元，同比增长 54.4%-71.55%，单 Q4 实现归母净利润 0.78-1.18 亿元，同比增长 39.29%-110.71%。预计实现扣非净利润 3.2-3.7 亿元，同比增长 42.26%-64

3、.49%，单 Q4 实现扣非净利润 0.78-1.28 亿元，同比增长41.82%-132.73%。根据业绩预告情况，预计预计 Q4Q4 境内境内收入收入超预期超预期，公公司司有望有望达成达成 20242024 年年收入收入和和业绩业绩双重双重考核考核目标目标。投资要点投资要点 中宠股份创立于 1998 年，专注宠物食品领域 26 年，是中国宠物食品的开创者和行业龙头企业。公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，产品涵盖犬用及猫用宠物食品主粮、湿粮、零食、保健品等品类，包括十余个产品系列。公司以海外代工业务起家，凭借丰富经验与优质产品，已将产品销往全球五大洲、67 个国家和地区，自主品牌建立了

4、稳定的销售渠道，形成了覆盖全球的销售网络。近年来，公司重点发力自主品牌建设，形成了以“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 领先”为核心的三个自主品牌，打造差异化的品牌矩阵，以满足不同需求的消费者。2 2024024 年年境内业务实现盈利，产品结构进一步优化，自主品牌快速境内业务实现盈利，产品结构进一步优化，自主品牌快速成长。成长。公司境内业务板块 2024 年已经实现全面盈利，其中公司自主品牌在 2024 年展现出强劲的增长潜力。我们预计顽皮、ZEAL 真致、Toptrees 领先三大核心品牌规模目前占国内业务 80%左右。公司通过产品梳理、精简品牌 SKU、管控线上、

5、线下渠道价格、推出高毛利新品等措施，自主品牌盈利水平显著提升，推动公司整体利润稳步上扬。分品牌来看，1）顽皮：自 2023 年起进行全面战略调整，原有以 SKU堆叠为核心驱动的模式（该模式存在高成本和供应链压力）已被优化，至 2024 年三季度成效显著，三季度实现快速增长，核心产品占比迅速提升，产品结构优化后品牌端毛利率大幅改善。2）领先：Toptrees领先自 2021 年成立以来，迅速在国内宠物食品行业中崭露头角。该品牌主要定位于中高端市场，强调“鲜美食材、科学配方、尖端科技”的产品理念，旨在为宠物提供安全、健康的主粮选择。为了提升品牌影响力，领先积极进行市场推广，与甄嬛传进行联名合作，以

6、“领先甄安心”为主题，通过多渠道传播增强消费者对品牌的认同感。领先品牌将聚焦主粮市场，在 2024 年双十一实现了翻倍式增长。3）ZEAL：品牌定位为小众高端，产品以高品质和营养价值为核心，主要针对一线和二线城市的高端消费者。为了提升 Zeal 的市场认知度和美誉度，公司采用了精准的市场营销策略，包括与知名 IP 合作、参与展会等活动来吸引年轻消费者。随着品牌心智逐渐建立、风干粮爆品打造成-22%-12%-2%8%18%28%38%48%58%68%2024-012024-042024-062024-082024-112025-01中宠股份农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 功后，