中农立华-大水大鱼农药大国的农资流通国家队-220531（21页）.pdf

1、 1 2022 年 5 月 31 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类： 农林牧渔 中农立华中农立华（603970.SH603970.SH）：）：大水大鱼，农大水大鱼，农药大国的农资药大国的农资流通流通国家队国家队 中航证券研究所 分析师： 彭海兰 证券执业证书号：S0640517080001 邮箱： 研究助理：

2、陈翼 证券执业证书号：SO640121080014 邮箱： 公司投资评级 买入 中农立华（22.5.30） 29.78 基础数据基础数据（22.5.30） 沪深 300 4029.02 总市值（亿元） 57.18 流通市值（亿元） 28.45 PE（TTM） 31.77 PB 4.69 近一年近一年公司公司与沪深与沪深 300300 走势对比走势对比 资料来源：wind，中航证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%中农立华沪深300 农药行业扩容，种植周期乘风农药行业扩容，种植周期乘风 1 1） 粮食价格持续强势粮食价格持续强势， 种植意愿提升， 农药行业迎来景

3、气周期农药行业迎来景气周期。2 2） 行业稳步扩容， 有望持续集中行业稳步扩容， 有望持续集中。 国际农化巨头垄断局面基本形成，国内分散格局持续改善， 头部企业有望把握行业集中度提升机遇， 成长速度和业绩表现将优于行业。3 3）我）我国是农药大国国是农药大国，生产、出口生产、出口和和消费分列全球第一、第一和第三。消费分列全球第一、第一和第三。 头部农药流通企业深扎农药大国沃土，既面向巨大的消费市场又网罗全面的原药供应， 凭借优势受益行业集中， 向海内外广阔市场挖掘价值。 中农立华中农立华农药农药大国的农资流通国家队大国的农资流通国家队 农药流通农药流通国家队，业绩步入快车道。国家队，业绩步入快

4、车道。公司是中农集团下唯一的农药流通平台，国家队优势助力与知名农药厂商建立了长期深度合作。近年公司业绩高速增长，2019-2021 年公司营收 CAGR 高达 43%，2020 年销售额增速位居全球农化企业 Top20 的榜首， 增长势头强劲。 核心优势核心优势突出：突出：1 1）信赖品牌：）信赖品牌：公司始终承担着农资流通重任，忠实服务三农， 获得多项荣誉资质， 具有很高的知名度和影响力， 品牌价值高。2 2）全域网络全域网络：公司是行业中少数拥有覆盖全国销售和服务网络的流通企业， 综合竞争力行业领先。 3)3)优势优势产品和服务：产品和服务： 公司注重农药产品研发创新，与日本领先企业合作推

5、出的专利持续增加，具备领先的产品竞争力。 同时， 加快向综合性服务商转型， 不断提高农药供应链、 数据信息和植保技术服务水平， 积极抢占农资服务竞争高地。 公司公司发展看点：发展看点：1 1）海外业务顺利推进：）海外业务顺利推进：公司承接红太阳外贸渠道资源， 国际业务呈爆发式增长， 未来加快开拓海外市场， 迅速打开业务范围，业绩有望再创新高。2 2）作物健康作物健康板块板块有望发力有望发力：公司深耕作物健康板块多年， 团队、 技术等积累深厚， 多渠道提供作物健康解决方案，未来有望业绩兑现，大幅提升市场份额。3 3）平台转型平）平台转型平抑周期：抑周期：平台模式替代贸易模式，能够根据客户个性化需

6、求集中采购， 规模效益和客户满意度提升， 同时以销定购能加强库存管理， 平抑价格波动，保障利润稳定实现。4 4）农资协同可期：）农资协同可期：中农集团种业板块改制有序推进，集团大农资各板块与公司流通主业存在较强协同，公司业务有望实现跨越式发展。 2 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中农立华中农立华（603970603970）深度报告）深度报告 投资建议投资建议： 中农立华是中农集团下唯一的农药流通平台，专注从事农药流通及植保技术服务等业务。 公司有望获益全球粮价高位下的农药景气周期， 我国农药广阔