【开源证券】英搏尔（300681）-公司信息更新报告：第二家低空客户落地，横向纵向拓展两开花-250114（4页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 英搏尔英搏尔（300681.SZ）2025 年 01 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/13 当前股价(元)23.92 一年最高最低(元)28.77/9.69 总市值(亿元)61.19 流通市值(亿元)42.19 总股本(亿股)2.56 流通股本(亿股)1.76 近 3 个月换手率(%)595.63 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 低空电驱龙头再下一城，进军eVTOL 整机制造公司信息更新报告-2025.1.10 新能源动力系统领军者，低空经济新星蓄势待发公司首次覆盖报

2、告-2024.12.22 第二家低空客户落地，横向纵向拓展两开花第二家低空客户落地，横向纵向拓展两开花 公司信息更新报告公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威熊亚威（分析师）（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 第二家低空客户落地，夯实核心第二家低空客户落地，夯实核心 Tier 1 地位地位 1 月 13 日，公司公告与亿维特航空达成合作，计划联合客户开发适用于其 ET9 eVTOL（首飞完成，计划 2027 年完成取证，最大起飞重量 2.2 吨，最大航程 240公里）的高性能一体化电机电控，并收取技术服务报酬。我们认为继

3、亿航智能后第二家低空客户的落地凸显公司的竞争优势及市场认可度，公司有望凭借产品及先发优势拓展更多客户；长期合作的吉利、小鹏、长安等客户均积极布局低空领域，公司在 eVTOL 领域核心 Tier 1 的地位不断夯实。行业认证与历史业绩构筑高进入壁垒，优异竞争格局或长期维持。我们维持 2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.71/1.42/2.81 亿元，EPS 分别为 0.28/0.55/1.10 元，当前股价对应 PE 分别为 87/43/22 倍，eVTOL 业务成长空间广阔，维持“买入”评级。绑定龙头，绑定龙头，引领引领 eVTOL 整机整机代代工工 亿航智能是 eVTO

4、L 龙头，拥有全球首款、目前国内唯一取得 TC、AC、PC 三证的eVTOL（EH216-S），申请的全球首个 OC 证或于近期获批。“三证”齐全开启批量制造，OC 获批启动商业运营，供需两端打通加速产业发展。亿航智能已积累超千架eVTOL 订单，正通过自建、合资等方式积极扩产，2024Q3 单季度调整净利扭亏，2025年或迎产能放量及盈利拐点。公司参股亿航智能并达成电机电控定点合作；通过与其合资，从电驱纵向拓展至整机制造，单机价值量有望大幅提升。公司有望成为eVTOL 产业链中率先释放低空业绩的 A 股公司，开启“从 0 到 1”的高速增长。强研发驱动，产品天然适配强研发驱动，产品天然适配

5、eVTOL 公司研发实力强，管理层多为电气专家。其中董事长是西安交大电力工程博士，师从国家级电力电子技术泰斗王兆安教授，是广东省杰出发明人、科技部创新创业领军人才。依托核心专利，公司的“集成芯”产品具备小型化、轻量化、高功率密度等优势，同重量下功率较竞争产品提升超 30%，堪称 eVTOL 的“绝配”。以研发实力为基，公司有望成为 eVTOL 产业链最大赢家。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、客户拓展不及预期、政策推进不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2,006 1,963 2,385 2

6、,904 3,786 YOY(%)105.5-2.1 21.5 21.8 30.4 归母净利润(百万元)25 82 71 142 281 YOY(%)-47.4 234.3-14.3 100.8 98.0 毛利率(%)16.2 17.1 16.9 19.8 22.8 净利率(%)1.2 4.2 3.0 4.9 7.4 ROE(%)1.4 4.5 3.7 8.3 14.3 EPS(摊薄/元)0.10 0.32 0.28 0.55 1.10 P/E(倍)248.4 74.3 86.7 43.2 21.8 P/B(倍)3.5 3.4 3.2 3.0 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-