【民生证券】继峰股份（603997）-系列点评十四：再获原客户定点 座椅量产加速-250107（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 继峰股份（603997.SH）系列点评十四 再获原客户定点 座椅量产加速 2025 年 01 月 07 日 事件：公司披露公告：近期收到供应商定点意向书，获得某新能源汽车主机厂的 2 个座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品。再获原客户定点 座椅业务市场基础稳固。本次新获定点项目为某新能源汽车主机厂的 2 个座椅总成项目定点，根据客户规划，2 个项目预计分别于 2026年 4 月和 2026 年 5 月开始量产，项目生命周期 3 年，预计生命周期总金额为31 亿元。本次新获定点项目是原客户将其新的车型再次定

2、点给公司，体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可，同时在手订单的不断积累，也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件。智能电动突围 座椅国产替代空间广阔。公司先后于 2021 年 10 月、2022年 7 月、2022 年 11 月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座椅业务领域实现从 0 到 1 的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点。2023年 5 月乘用车座椅业务实现量产，5-12 月累计交付 6.5 万套，实现营收 6.55 亿元；2024H1 累计交付 8.9 万套，实现营业收入 8.97 亿元。截至 2025 年 1 月6 日公司累计乘用车座椅在手项目定

3、点 20 个，生命周期总金额达 881-928 亿元，一般车型生命周期为 5-7 年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入 147-155 亿元，为继峰本部 2023 年收入的 366%-385%，收入增量显著。全面协同 剑指全球智能座舱龙头。公司 2019Q4 并表格拉默后，2020 年开启全面整合，2023 年随格拉默全球 COO 李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施的具体落地，主要措施包括：1）调整产能布局；2）加强采购等供应链管理；3）推行“卫星计划”，增加管理部门能力；4）提升工艺能力，深化工厂 VAVE；5）积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制；

4、6）加强细化财务月度实际数据与预算数据差异分析等。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司 2024-2026 年收入为230.20/267.50/299.50 亿元，归

5、母净利润为-4.49/7.82/11.13 亿元，对应 EPS为-0.35/0.62/0.88 元，对应 2025 年 1 月 6 日 10.94 元/股的收盘价，PE 分别为-/18/12 倍，维持“推荐”评级。风险提示：乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）21,571 23,020 26,750 29,950 增长率（%）20.1 6.7 16.2 12.0 归属母公司股东净利润（百万元）204-449 782 1,113 增长率（%

6、）114.4-320.3 274.1 42.4 每股收益（元）0.16-0.35 0.62 0.88 PE 68/18 12 PB 3.4 2.7 2.4 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 1 月 6 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：10.94 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 白如 执业证书：S0100524080008 邮箱： 相关研究 1.继峰股份（603997.SH）系列点评十三：2024Q3 减值短期影响利润 座椅量产加速-2024/10/31 2.继峰股份（603997.SH）系列点评十二：美国T