【国盛证券】中芯国际（688981）-中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量-250102（30页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中芯国际（中芯国际（688981.SH）中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量 中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量。中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量。公司能为客户提供0.35 微米至 14 纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。截至 24Q3，公司在上海、北京、天津和深圳的多个 8 英寸和12 英寸的生产基地合计产能达到每月 88 万片晶圆（折合 8 英寸）。24Q3中芯国际位居全球代工行业第三位，

2、在中国大陆企业中排名第一，市占率达 6%。2024Q3 公司营收为 156.1 亿人民币，环比+14.14%，同比+32.50%，创公司单季度收入历史新高。随着公司产能结构也不断优化，平均单价上升，营收增加的同时盈利水平呈上升趋势。代工行业具有重资产和高集中度属性，自主可控空间广阔。代工行业具有重资产和高集中度属性，自主可控空间广阔。晶圆代工行业与半导体行业的景气程度紧密相关，为芯片设计公司提供代工服务，具有重资本特性，全球晶圆代工行业竞争格局高度集中，头部厂商地位稳固，行业整体CR5超过90%，呈现寡头垄断格局，台积电24Q3市占率近65%。从行业景气度来看，AI 布局叠加供应链库存改善，预

3、估 2025 年晶圆代工产值将同比增加 20%，但景气度较高的先进制程主要集中在中国台湾。2022 年中国芯片的自给率约为 18.3%，中芯国际等中国大陆晶圆厂近年来技术发展迅猛，资本开支力度强劲，自主可控空间广阔。国内晶圆代工龙头，先进制程国产替代引领者。国内晶圆代工龙头，先进制程国产替代引领者。中芯国际作为中国大陆集成电路制造业领导者，据 Trendforce 数据，24Q1 其销售额超越格芯与联电，居全球晶圆代工企业第三，24Q3 全球市场份额达 6.0%。公司依据一体化布局，打造平台式的生态服务模式，为客户提供设计服务与 IP 支持、光掩模制造、凸块加工及测试等一站式配套服务，构建产品

4、体系完善，全球化布局以覆盖客户需求。同时作为国内首家实现 14nm FinFET 量产晶圆厂，公司长期引领本土晶圆厂先进制程发展，伴随 34 万片/月 12 英寸晶圆扩产项目推进及产能释放，在晶圆制程结构向更先进节点集中+自主可控需求迫切背景下，公司有望进一步引领大陆晶圆厂发展。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司在 2024/2025/2026 年分别实现营业收入564/652/733 亿元，同比增长 24.7%/15.5%/12.5%，实现归母净利润40/53/68亿 元，同 比-16.3%/+32.4%/+27.9%，当 前 股 价 对 应2024/2025/2026 年 P

5、B 分别为 5.4/5.2/4.9X。考虑到公司作为中国大陆集成电路晶圆代工厂的龙头，8 英寸及 12 英寸产能国内领先，且率先实现28nm 以下制程节点量产，拥有领先的工艺制造能力、产能优势及配套服务，未来行业头部效应将愈加明显，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争风险，供应链风险，产能扩建不及预期行业竞争风险，供应链风险，产能扩建不及预期、数据滞后性数据滞后性风险风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 半导体 12 月 27 日收盘价（元）97.51 总市值（百万元）777,694.89 总股本（百万股）7,975.54 其中自由流通股（%）100.00 30

6、日日均成交量（百万股）72.12 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）49,516 45,250 56,447 65,182 73,329 增长率 yoy（%）39.0-8.6 24.7 15.5 12.5 归母净利润（百万元）12,133 4,823 4,037 5,343 6,835 增长率 yoy（%）13.0-60.3-16.3 32.4 27.9 EPS 最新摊薄（元/股）1.52 0.60 0.51