【国金证券】东鹏饮料（605499）-新品势能充沛，持续兑现高成长-250712（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 7 月 11 日公司发布业绩预告，25H1 预计实现营收 106.3-108.4 亿元，同比+35.0%37.7%；实现归母净利润 23.1-24.5 亿元，同比+33.5%41.6%；实现扣非归母净利润 22.2-23.6 亿元，同比+30.1%38.3%。其中单 Q2 预计实现营收 57.8-59.9 亿元，同比+31.7%36.5%；实现归母净利润 13.3-14.7 亿元，同比+24.6%37.8%；实现扣非归母净利润12.6-14.0亿元，同比+16.5%29.4%。Q2Q2 收入增长中枢落在收入增长中枢落在 34%+34%+，收入保持，收入保持高增长

2、态势高增长态势。主要系 1）特饮基本盘稳健，预计增速保持在 25%以上，贡献主要增量。2）公司积极探索多品类发展，培育新的增长点，补水啦、果汁茶持续扩张网点，大包装+一元乐享提升复购，预计月销环比提升，新品带来多元增量贡献。3）考虑到新品一元乐享中奖率倾斜，公司借助冰冻化、数字化优势进行终端建设，预计动销表现更为亮眼。Q2Q2 扣非净利率受产品结构扣非净利率受产品结构+费投节奏扰动，高基数下具备韧性。费投节奏扰动，高基数下具备韧性。以中枢计算，25Q2 归母净利率为 23.8%，同比-0.50pct；扣非净利率为 22.6%，同比-2.04pct。期间差异预计系 1）冰柜费用集中Q2 投放，且

3、考虑到新品动销表现较好，在旺季适当追加冰柜有助于提升单点产出。2）成本红利延续，但果汁茶等新品仍处于蓄势阶段，前期规模效应偏低，补水啦毛利率仍在爬坡（24 年已经接近 30%，和特饮差距逐步收窄）。3）以中枢计算 25Q2 非经收益约7kw，预计投资收益增幅可观。公司始终以动销指导相关的经营活动，持续推进全国化战略公司始终以动销指导相关的经营活动，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销，预计下半年收入仍可延续高增长态势。同时在成本红利支撑下，叠加冰柜费用前置、重点赛事投放较少，有助于充分释放利润潜力，全年业绩兑现能

4、力强。看好公司多元化、国际化路径打开收入天花板，规模效应释放后利润率仍具备上行空间。预计公司 25-27 年利润分别为 46.1/58.5/73.3 亿元，分别同比39%/+27%/+25%，对应 PE 分别为 33/26/21x，维持“买入”评级。食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险 05001,0001,5002,0002,500156.00189.00222.00255.00288.00321.00354.00240712241012250112250412人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东鹏饮料沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务

5、附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 8,5058,505 11,26311,263 15,83915,839 21,13221,132 26,47226,472 32,24432,244 货币资金 2,158 6,058 5,653 7,526 9,201 11,128 增长率 32.4%40.6%33.4%25.3%21.8%应收款

6、项 41 89 110 145 181 221 主营业务成本-4,905-6,412-8,742-11,476-14,397-17,517 存货 394 569 1,068 880 1,026 1,200%销售收入 57.7%56.9%55.2%54.3%54.4%54.3%其他流动资产 4,654 2,054 5,875 8,250 9,414 10,383 毛利 3,600 4,851 7,097 9,656 12,075 14,727 流动资产 7,246 8,769 12,706 16,800 19,822 22,931%销售收入 42.3%43.1%44.8%45.7%45.6%45