【华安证券】宇通客车（600066）-25M6销量表现亮眼，结构持续向好-250707（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25M6 销量表现亮眼，结构持续向好 Table_StockNameRptType 宇通客车（宇通客车（600066）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-07 Table_BaseData 收盘价（元）26.89 近 12 个月最高/最低（元）29.35/19.87 总股本（百万股）2,214 流通股本（百万股）2,214 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）595 流通市值（亿元）595 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author

2、分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：刘千琳分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱： 分析师：陈佳敏分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.Q3 业绩符合预期，关注 Q4 政策放量 2024-11-07 2.大中客行业领军者，国内复苏与海外拓展并行 2024-09-30 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司公告 2025 年 6 月份产销数据快报，25M6 实现客车销量 5919辆、同比+24.8%，实现客

3、车产量 5528 辆、同比+30.0%。25M6 销量表现亮眼，销量结构不断优化。销量表现亮眼，销量结构不断优化。25M6 公司实现客车销量 5919辆、同比+25%、环比+94%，25Q2 实现客车销量 1.23 万辆、同比-4%、环比+37%，25H1 实现客车销量 2.13 万辆、同比+4%；其中 25M6 公司实现大中客销量 4998 台、同比+20%、环比+100%，25Q2 实现大中客销量 1.02 万辆、同比-10%、环比+40%，25H1 实现大中客销量 1.75 万辆、同比-5%。出口及新能源持续向好，有望保证公司未来高速增长。出口及新能源持续向好，有望保证公司未来高速增长。

4、我们认为当前国内客车市场整体处于周期复苏阶段，以旧换新政策有望助推国内公交客车实现恢复性增长，海外客车市场出口空间广阔，同时新能源渗透率有望提升。未来公司销量结构有望不断优化，出口结构中新能源客车出口持续改善，新能源客车销量占比持续上升，在出口及新能源的带动下后续增长势头将保持。渠道及产品优势明显，中长期渠道及产品优势明显，中长期竞争力有望延续竞争力有望延续。从竞争力上看，公司产品销售、服务与配件体系完善，数量优势明显，其中销售上采取直销为主，经销为辅的模式，销售人员数量显著优于竞争对手，产品服务与配件网络上不断拓展，服务模式不断多元。同时，公司利用自身在电动化、智能网联化、高端化、轻量化的技

5、术优势，全面布局高端系列产品，优化产品销售结构，提升产品价值，提高中长期竞争力。投资建议：投资建议：中国客车出口呈增长态势，公司作为客车出口的领先企业将充分受益于行业上行周期，2024 年公司股息率为 5.7%，未来高分红有望延续。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 48.0/54.4/62.9 亿元，同比+17%/+13%/+16%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动、海外贸易摩擦加剧、行业竞争加剧、原材料价格波动等。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 20

6、27E 营业收入 37218 42535 47403 53754 收入同比（%）37.6%14.3%11.4%13.4%归属母公司净利润 4116 4797 5441 6288 净利润同比（%）126.5%16.6%13.4%15.6%毛利率（%）22.9%23.1%23.4%24.2%ROE（%）30.7%29.4%24.7%21.9%每股收益（元）1.86 2.17 2.46 2.84 P/E 14.18 12.41 10.94 9.47 P/B 4.35 3.65 2.70 2.08 EV/EBITDA 10.14 8.74 6.55 4.72 资料来源：wind，华安证券研究所 -27