【东吴证券】炬芯科技（688049）-智能音频赋能AIoT，存算一体驱动成长-250702（31页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 炬芯科技（688049）智能音频赋能智能音频赋能 AIoT，存算一体，存算一体驱动驱动成长成长 2025 年年 07 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)61.85 一年最低/最高价 19.60/63.66 市净率(倍)4.70 流通A股市值(百万元)9,038.54 总市值(百万元

2、)9,038.54 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.15 资产负债率(%,LF)10.29 总股本(百万股)146.14 流通 A 股(百万股)146.14 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）520.10 651.88 903.46 1,185.04 1,483.04 同比（%）25.41 25.34 38.59 31.17 25.15 归母净利润（百万元）65.06 106.58 181.84 258.07 360.31 同比（%）21.04 63.83

3、 70.60 41.92 39.62 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.73 1.24 1.77 2.47 P/E（现价&最新摊薄）138.93 84.80 49.71 35.02 25.09 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 智能音频智能音频 SoC 国产替代的先行者国产替代的先行者。炬芯科技专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于 AIoT 领域提供专业集成芯片产品及解决方案，主营业务为中高端智能音频 SoC 芯片的研发、设计及销售。产品应用于蓝牙音箱、智能穿戴等领域，曾推出多款引领市场的蓝牙解决方案并进入小米、联想、SONY、哈曼等知名品牌供应链。

4、2024 年公司营收与净利润双创历史新高，显现强劲成长动能。蓝牙音箱蓝牙音箱 SoC 市场稳步增长，公司竞争力不断提升市场稳步增长，公司竞争力不断提升。全球市场中，蓝牙音频传输设备出货量及便携式音箱市场规模稳步增长，市场集中度高，中国为全球最大市场，大陆及台湾厂商主导中高端市场。公司作为全球重要供应商，蓝牙音箱芯片为其主力产品，已成为中高端市场主流供应商，服务哈曼、索尼等众多国内外一线品牌，品牌渗透率持续提升。低延迟高音质无线音频低延迟高音质无线音频 SoC 领域正成为新兴增长极领域正成为新兴增长极。全球家庭影院市场因生活水平提升与消费升级持续扩张；无线麦克风因多场景应用需求稳步增长；无线电竞

5、耳机因传输技术升级与功能创新加速无线化进程，增速显著高于行业平均水平。公司已构建多场景产品矩阵，业务覆盖家庭影院、无线麦克风等细分领域，并成功切入国际品牌供应链体系。全球可穿戴全球可穿戴 SoC 市场整体向好，公司市场整体向好，公司凭技术积累凭技术积累驱动芯片升级驱动芯片升级。全球腕带设备出货量在 2024 年达 1.93 亿部，苹果、小米等头部品牌竞争加剧推动产品迭代。公司依托低功耗、蓝牙双模等技术积累，芯片方案已植入小米、荣耀等品牌的手表、手环及 AI 眼镜产品，持续拓展智能穿戴领域的应用场景。端侧端侧 AI 处理器市场正迎来技术与场景共振的发展机遇处理器市场正迎来技术与场景共振的发展机遇

6、。端侧 AI 需通过架构创新实现低功耗高算力，音频场景中语音交互、人声处理等需求推动专用芯片发展，多模态交互强化音频作为端侧 AI 核心信息维度。公司构建 CPU+DSP+NPU 三核架构，创新采用 SRAM 存内计算技术，配套 ANDT 工具链加速算法落地。多款产品已大规模量产，以高能效算力平台服务智能物联网场景。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为9.03/11.85/14.83 亿元，归母净利润分别为 1.8/2.6/3.6 亿元，对应当前 P/E倍数为 50/35/25 倍。可比公司 2025-2027 年平均 P/E 估值达 54