【开源证券】悦康药业（688658）-公司信息更新报告：小核酸和mRNA管线布局丰富，创新转型扬帆起航-250615（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 悦康药业悦康药业（688658.SH）2025 年 06 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/6/13 当前股价(元)17.22 一年最高最低(元)25.35/11.90 总市值(亿元)77.49 流通市值(亿元)77.49 总股本(亿股)4.50 流通股本(亿股)4.50 近 3 个月换手率(%)160.67 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 业绩增长亮眼，创新管线上市进程稳步推进公司信息更新报告-2024.10.31 存量环比稳中有升，增量蓄势待发，公司迈

2、入新阶段公司信息更新报告-2024.8.22 小核酸小核酸和和 mRNA 管线布局丰富管线布局丰富，创新创新转型转型扬帆起航扬帆起航 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 全面布局全面布局多个多个技术平台和全链条研发体系，技术平台和全链条研发体系，创新引领长期发展创新引领长期发展 截至 2024 年底，公司组建了 500 余人的国际化研发团队，并已建成以核酸药物、细胞与基因治疗药物、多肽药物、高端中药、全流程 AI 药物研发等为核心的十一大技术平台，建立

3、从临床前研究、临床研究、注册申报到商业化的全链条研发体系。考虑到转型期短期业绩承压，下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.51/2.06/5.61亿元（原预计4.08/5.48亿元），EPS 为 0.11/0.46/1.25 元，当前股价对应 PE 为 151.4/37.7/13.8 倍，我们看好公司管线创新布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。YKYY015 为为国内国内 PCSK9 siRNA 临床阶段临床阶段药物中唯一获批美国药物中唯一获批美国 IND 的的管线管线 公司全面布局高血脂、高血压、慢性乙肝、肥胖等siRNA

4、管线，重点项目YKYY015注射液是公司自主开发的靶向 PCSK9 基因的 siRNA 药物，用于治疗以 LDLC 升高为特征的原发性（家族性和非家族性）高胆固醇血症或混合型高脂血症的患者。该项目分别于 2024 年 7 月和 2024 年 10 月在美国、中国获批开展临床试验，国内期临床试验正在进行中。此外，YKYY015 具有全新序列，并采用公司自主研发的 siRNA 序列全新修饰模板和具有完全自主知识产权的 GalNAc 递送系统，公司享有全球独占权益。专注专注高壁垒核心高壁垒核心专利专利技术技术，提升提升 mRNA 管线前瞻性与竞争力管线前瞻性与竞争力 原辅料方面，可电离阳离子脂质辅料

5、 YK-009，先后获得中国、美国、日本等的发明专利授权，同时已经成功应用于公司多款 mRNA 疫苗管线中，其中 RSV mRNA 疫苗 YKYY025 注射液和 VZV mRNA 疫苗 YKYY026 注射液液已获 FDA临床试验批准；全新化学结构的 Cap1 新型帽子结构 YK-CAP-110 作为行业领先的Cap1新型帽子结构，与美国TriLink公司的CleanCap相比，在确保加帽率95%的基础上，可使 mRNA 原液实现更高转录产量、更低免疫原性，同时具有更优的抗脱帽能力，已于 2024 年 10 月获得中国发明专利授权。风险提示：风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新品研发

6、进度不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,196 3,781 3,545 4,788 5,973 YOY(%)-7.6-9.9-6.3 35.1 24.7 归母净利润(百万元)185 124 51 206 561 YOY(%)-44.9-33.1-58.6 302.0 172.8 毛利率(%)62.7 57.8 52.7 61.1 66.2 净利率(%)4.5 3.2 1.4 4.3 9.4 ROE(%)5.2 3.4 1.4 5.7 14.1 EPS(摊薄/元)0.41 0.27 0.11