【国盛证券】兴业银锡（000426）-宇邦矿业储量核实通过评审，银资源增储超预期-250611（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 兴业银锡（兴业银锡（000426.SZ）宇邦矿业储量核实通过评审，银资源增储超预期宇邦矿业储量核实通过评审，银资源增储超预期 宇邦矿业储量核实通过评审，银资源增储超预期宇邦矿业储量核实通过评审，银资源增储超预期。6 月 11 日，公司发布关于子公司宇邦矿业资源储量核实报告通过评审备案的公告，赤峰市自然资源局评定宇邦矿业矿产资源储量评审备案的有关材料符合相关规定，予以通过评审备案。宇邦银资源量扩充至宇邦银资源量扩充至 2.16 万吨，增储万吨，增储 6147 吨吨。经本次资源储量核实，截至 202

2、5 年 3 月 31 日，累计查明资源量（TM+KZ+TD）矿石量 2.9 亿吨，Ag 金属量 2.16 万吨，平均品位 73.29g/t；Pb 矿石量 1.64 亿吨，金属量 79.0 万吨，平均品位 0.48%；Zn 矿石量 2.80 亿吨，金属量 236.5 万吨，平均品位 0.85%。本次评审备案后的增储情况：本次评审备案后的增储情况：经对比，本次资源储量核实与最近一次报告（2017 年）比较，累计查明矿石量增加了 1.34 亿吨，Ag 金属量增加了 6147 吨；Pb 矿石量增加了 1.26 亿吨、金属量增加了 39.7 万吨；Zn 矿石量增加了 1.75 亿吨、金属量增加了 84.

3、2 万吨。增储报告落地后项目推进有望更加顺利，矿山服务年限进一步延长增储报告落地后项目推进有望更加顺利，矿山服务年限进一步延长。2025年 1 月，公司以对价 23.88 亿元完成宇邦矿业 85%股权收购。宇邦矿业拥有一宗采矿权和三宗探矿权，核心资产为双尖子山矿区银铅矿采矿权，证载生产规模 825 万吨/年，面积 10.9 平方公里。此外，与采矿权相邻的探矿权面积达 21.9 平方公里，是公司现有采矿权面积的 2 倍，未来或赋予公司巨大的增储潜力。公司规划采用自然崩落法建设 825 万吨采矿产能，按照 73.29 克/吨平均品位，回收率假设 80%，对应白银产能将达 484吨，助力公司迈向世界

4、级银锡多金属矿企。手握三座世界级银矿，扬帆起航正当时手握三座世界级银矿，扬帆起航正当时。目前子公司银漫矿业拥有白银资源量 8058 吨，平均品位 185g/吨；宇邦矿业保有白银资源量 2.16 万吨，平均品位 73g/吨；托管大股东的布敦银根矿业拥有白银资源量 1.1 万吨，平均品位 158g/吨。根据世界白银协会披露的全球前十大在产矿山，剔除第一大 KGHM 后（资源量 8.3 万吨）平均资源量 7100 吨，平均品位 166g/吨，可见公司三座矿山资源量均有潜力支撑产量进入全球前十。银价强势突破创银价强势突破创 2012 年以来新高，有望开启新一轮牛市年以来新高，有望开启新一轮牛市。历次黄

5、金牛市中后期，银价拥有巨大弹性，银、锡属与黄金比价与制造业 PMI 呈正相关，2022 年 11 月以来美国制造业 PMI 在多数时间低于荣枯线，目前锡金比、银金比均降至 1990 年以来的极低水平。未来若制造业周期回归扩张区间，则工业金属相对黄金比价存在较大修复空间，公司作为高成长银锡多金属矿企有望受益。投资建议投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 58.6/66.8/83.2亿元，归母净利润分别为 20.6/24.1/31.3 亿元，对应 PE 分别为14.0/12.0/9.2 倍。公司作为高成长性银锡多金属矿企，未来伴随项目投产与行业景气回暖，业绩有望受益。维持公

6、司“买入”评级。风险提示：风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 工业金属 前次评级 买入 06 月 11 日收盘价（元）16.28 总市值（百万元）28,907.35 总股本（百万股）1,775.64 其中自由流通股（%）99.98 30 日日均成交量（百万股）48.40 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 相关研究相关研究 1、兴业银锡（000426.SZ）：手握多座世界级矿山，银锡龙头未来可期 2025-06-02 财务指标财务指标 2023A 2024A 2