【东吴证券】中国平安（601318）-中国平安发行H股可转债，集团资本实力进一步充实-250604（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国平安（601318）中国平安发行中国平安发行 H 股可转债，集团资本实力进股可转债，集团资本实力进一步充实一步充实 2025 年年 06 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)53.85 一年最低/最高价 40.22/62.80 市净率(倍)1.04 流通A股市值(百万元)579,569.

2、12 总市值(百万元)980,621.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)51.60 资产负债率(%,LF)89.84 总股本(百万股)18,210.23 流通 A 股(百万股)10,762.66 相关研究相关研究 中国平安(601318)：2025 年一季报点评：归母营运利润稳健增长，价值率提升推动 NBV 同比+35%2025-04-26 中国平安(601318)：2024 年年报点评：利润与价值双增长，分红率再提升 2025-03-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）

3、913789 1028925 1066394 1137642 1215854 同比（%）3.8%12.6%3.6%6.7%6.9%归母净利润（百万元）85665 126607 135166 154369 176971 同比（%）-22.8%47.8%6.8%14.2%14.6%每股 EV（元/股）76.34 78.12 82.73 87.51 92.30 PEV 0.71 0.69 0.65 0.62 0.58 Table_Tag 投资要点投资要点 【事件】【事件】6 月月 4 日中国平安公告称，拟发行日中国平安公告称，拟发行 117.65 亿港元亿港元 H 股可转债，股可转债，用于补充集团资

4、本需求，支持医疗和养老战略发展。用于补充集团资本需求，支持医疗和养老战略发展。本次可转债为零息债券，将于本次可转债为零息债券，将于 2030 年到期。年到期。可转债本金总金额 117.65亿港元，到期日为 2030 年 6 月，发行价为本金额 100%，为零息债券。初始转换价为每股H股55.02港元，较6月3日收盘价溢价约18.45%。若按初始转换价全部转股，可转债对应转换后股本的 1.16%。本次可转债发行占用一般性授权上限的本次可转债发行占用一般性授权上限的 28.7%。2024 年 5 月股东会已授权可发行本金总额不超过 400 亿元人民币或等值外币的债务融资工具。2025 年 5 月股

5、东会批准配发不超过已发行股份 10%的 H 股的一般性授权，本次可转债发行相当于一般性授权上限的 28.71%。我们认为，本次可转债发行将在更低资金成本下，有效补充集团资本实我们认为，本次可转债发行将在更低资金成本下，有效补充集团资本实力。力。2024 年 7 月公司已完成 35 亿美元可转债发行，于 2029 年到期，利率为 0.875%。我们认为，相比此前美元可转债，本次可转债融资成本更低，有助于优化资本结构，并且进一步增强公司资本实力，为相关战略推进和业务发展提供充足支持。截至 25Q1 末，平安人寿核心、综合偿付能力分别为 163.7%和 227.9%，较年初提升 47pct、39pc

6、t，主要受债券重分类影响。4 月平安人寿公告称全体股东拟增资 200 亿元，预计将进一步提升公司资本充足率。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1352/1544/1770 亿元。当前市值对应 2025E PEV 0.65x、PB 0.93x，仍处低位。我们看好公司改革成果逐步释放，以及稳定分红回报价值，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。-13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%2024/6/42024/10/32025/2/12025/6/2中国平安沪深3