【中邮证券】大元泵业（603757）-热泵行业企稳向上，液冷温控领域带来新增长点-250603（5页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2024-062024-082024-102025-012025-032025-05-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%大元泵业机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）22.60总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）1.65/1.65总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）37/3752 周周内内最最高高/最最低低价价26.16/16.45资资产产负负债债率率(%

2、)41.7%市市盈盈率率14.68第第一一大大股股东东韩元平研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:大大元元泵泵业业(6 60 03 37 75 57 7)热热泵泵行行业业企企稳稳向向上上，液液冷冷温温控控领领域域带带来来新新增增长长点点l事事件件描描述述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收19.09 亿元，同增 1.57%；实现归母净利润 2.55 亿元，同减 10.55%；实现扣非归母净利润 2.08 亿元，同减 24.99%。2025Q1

3、 公司实现营收3.80 亿元，同增 37.21%；实现归母净利润 0.39 亿元，同减 3.95%；实现扣非归母净利润 0.36 亿元，同减 8.01%。l事事件件点点评评民民用用类类产产品品略略有有下下滑滑，商商用用类类产产品品迅迅速速放放量量。分产品来看，2024年民用类产品、商用类产品、工业类产品、配件分别实现收入 13.41、2.06、2.78、0.45 亿元，同比增速分别为-6.48%、72.76%、10.22%、34.63%。毛毛利利率率有有所所承承压压，费费用用率率有有所所上上行行。2024 年公司毛利率同减2.29pct至29.68%，其中民用类产品毛利率同减2.93pct 至

4、 28.67%，商用类产品毛利率同减 7.69pct 至 23.71%，工业类产品毛利率同增6.82pct 至 41.48%，配件毛利率同减 14.65pct 至 30.85%。费用率方面，2024 年公司期间费用率同增 2.41pct 至 16.36%，其中销售费用率同减 0.01pct 至 5.34%；管理费用率同增 0.63pct 至 5.58%；财务费用率同增 0.95pct 至-0.04%；研发费用率同增 0.85pct 至 5.48%。热热泵泵配配套套业业务务趋趋势势向向好好，有有望望企企稳稳向向上上。受补贴政策、渠道库存、天然气价格等多重因素影响，2024年欧洲热泵行业需求回落，

5、整理消化库存仍是行业主旋律，作为热泵配套供应商，公司相关产品在同一口径下全年销量同比减少约 20%，其中上半年同比下滑约 42%，下半年行业企稳同比增长约 5%。展望 2025 年，随着下游逐步去化以及欧洲热泵战略的持续推进，行业已逐步企稳，相关展会释放出信号也表明行业向好的趋势初露端倪，公司将加大欧洲投入力度，抓住行业复苏的机遇。液液冷冷温温控控领领域域带带来来新新增增长长点点，液液冷冷屏屏蔽蔽泵泵存存在在静静音音、防防泄泄露露等等优优势势。公司温控领域的主要产品为液冷屏蔽泵，目前的优势主要体现在：（1）市场方面：公司与目前国内主流温控液冷客户均长期保持较好的业务关系。（2）产品方面：近几年

6、公司液冷泵产品拥有丰富案例，技术可靠性得到验证，也具备批量化生产能力。（3）品牌方面：液冷相关产业标准尚未完全定型，各品牌特别是内资品牌凭借技术、市场积累和已验证的跨领域应用案例，能够逐步建立行业品牌影响力。（4）技术方面：屏蔽泵结构决定了产品的安全性、静音效果好，随着电机技术发展，液冷屏蔽泵与下游客户的需求匹配度将逐步提高。2024 年公司液冷温控业务实现营业收入约 0.9 亿元，同增超 80%，在客户端，中兴通讯、曙光数创、英维克、同飞股份等客户实现 0 到 1的突破；2025年公司将充分发挥屏蔽型产品安全无漏液风险的优势，发布时间：2025-06-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2一