【上海证券】海光信息（688041）-事件点评：算力“双链融合”，重构产业生态-250530（4页）.pdf

1、 Table_Stock 海光信息海光信息（688041）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 算力算力“双链融合双链融合”，重构产业生态重构产业生态 海光信息事件点评海光信息事件点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 2025 年 5 月 25 日，海光信息发布公告披露，公司正在筹划吸收合并中科曙光，实施战略重组。核心观点核心观点 海光信息：国内海光信息：国内 CPU/GPU 龙头，双轮驱动齐发力龙头，双轮驱动齐发力。1）CPU：公司CPU 产品凭借优异的性能，X86 架构良好的系统兼容性，已经大规模应用于

2、电信、金融、互联网、图形图像处理等行业及领域。2）GPU：海光深算二号产品性能相比深算一号提升了一倍，FP16、FP32、FP64 精度算力达到 49TFLOPS、23TFLOPS、10.2TFLOPS。中科曙光中科曙光：算力全产业链布局，具备应用端核心资产。：算力全产业链布局，具备应用端核心资产。中科院计算所旗下超算行业龙头之一，近些年从高端计算机、服务器市场持续向存储、安全、数据中心、云计算、智能计算等数字基础设施领域拓展，形成芯端云算的产业链布局，已经从单纯的服务器制造商转变为解决方案供应商。同时在应用方面，公司控股或参股了中科星图、中科天玑、中科三清、中科天机气象等 AI+应用方面处于

3、行业领先地位的核心资产。技术协同深化，产品优势进一步凸显。技术协同深化，产品优势进一步凸显。海光的CPU、DCU是“大脑”，曙光的服务器、存储、HPC 系统乃至液冷技术和云计算解决方案是“躯干”和“生态”。两者结合，意味着从底层芯片设计到上层系统应用和服务的垂直一体化能力得到空前强化，扩大产品在政务、金融、通信、能源等关键行业的规模化应用。规模效应增厚利润，提升企业竞争能力。规模效应增厚利润，提升企业竞争能力。吸收合并有望通过规模效应增厚利润，实现上市公司提质增效。同时，合并后的新实体可能对标国际巨头（如英特尔+戴尔的垂直模式），估值体系将升级，加之科创板平均 60 倍 PE 对比主板 35

4、倍 PE 的估值溢价，有天然的“杠杆效应”，所以新实体极有可能成为资本市场的巨擘，推动重塑算力市场的竞争格局。服务国家战略需求服务国家战略需求，紧抓，紧抓 AI 产业机遇。产业机遇。此次海光信息吸收合并算力巨头中科曙光交易也宣告中科系资产加速整合，响应国家打造优质科技领军企业的战略目标。同时两公司均表示此次合并是为了抢抓以 AI 为代表的信息产业发展新机遇。目前，大模型训推场景依然需要大量算力需求，尤其是随着 AI 应用规模落地之后，算力需求有望保持增长。投资建议投资建议 我们认为海光信息是国产先进微处理器的龙头公司，未来将持续受益于信创国产替代、智算需求激增等影响，业绩持续增长。预计公司20

5、25-2027 年收入为 130.60/178.57/283.76 亿元，归母净利润为29.71/41.77/63.54 亿元。维持“买入”评级。Table_RiskWarning Table_Industry 行业行业:通信通信 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）136.13 12mth A 股价格区间（元）68.14-169.99 总股本（百万股）2,324.34 无限售 A 股/总股本 38.14%流通市值

6、（亿元）1,206.87 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-13%7%27%46%66%86%105%125%145%05/2408/2410/2412/2403/2505/25海光信息沪深3002025年05月30日2025年05月30日公司点评公司点评 风险提示风险提示 行业竞争加剧，毛利率超预期降低；国际贸易风险；原材料价格波动的风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 9162