【开源证券】曙光数创（872808）-北交所信息更新：国内浸没式液冷技术领军者，积极布局海外&冷板液冷市场-250525（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 曙光数创曙光数创（872808.BJ）2025 年 05 月 25 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/5/23 当前股价(元)50.60 一年最高最低(元)86.49/25.00 总市值(亿元)101.20 流通市值(亿元)98.47 总股本(亿股)2.00 流通股本(亿股)1.95 近 3 个月换手率(%)91.69 牵头编制首个液冷国家标准，算力浪潮下市占率第一价值凸显北交所公司深度报告-2024.10.6 国内浸没式液冷技术领军者，积极布局海外国内浸没式液冷技术领军者，积极布局海外&冷

2、板液冷市场冷板液冷市场 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1实现实现营收营收 1166.97万元（万元（-1.37%），归母净利润归母净利润-3137.25万万元元（-329.66%）曙光数创 2025Q1 实现营收 1166.97 万元（-1.37%），归母净利-3137.25 万元（-329.66%）。2024 年实现营收 5.06 亿元（-22.15%）；归母净利润 6142.44 万元（-41.21%），毛利率为 30.10%（-1.27pct），净利率为 12.13%（-3.94pct）。考虑到“东数西算

3、”&国家级先进数据中心建设周期逐步结束，公司对应浸没相变液冷项目尚未完工形成确收，我们略微下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利分别为 105/150/195 百万元（2025、2026年原值分别为 118、154 百万元），EPS 分别为 0.53/0.75/0.98 元/股，当前股价对应 PE 分别为 96.3/67.7/51.8 倍，我们看好公司未来液冷技术在智算数据中心中应用机遇，维持“增持”评级。算力需求增加带动芯片算力需求增加带动芯片&整机柜功耗攀升整机柜功耗攀升，液冷数据中心市场规模持续高增液冷数据中心市场规模持续高

4、增 算力需求持续增加，带动芯片功耗和热流密度持续攀升，产品每演进一代，功率密度攀升 30%-50%。以英伟达 DGX A100 服务器为例，单机柜最大功率约为6.5kW。据集邦咨询预测，全球数据中心液冷采用率有望从 2024 年的 14%提升至 2025 年的 26%。根据根据曙光数创公众号数据曙光数创公众号数据，2025 年我国液冷数据中心市场规年我国液冷数据中心市场规模预计突破模预计突破 140 亿元亿元；2023-2028 年中国液冷服务器市场年复合增长率将达年中国液冷服务器市场年复合增长率将达45.8%，2028 年市场规模将达年市场规模将达 102 亿美元。亿美元。2023 年液冷基

5、础设施年液冷基础设施市占率市占率达达 61.3%，积极布局海外，积极布局海外&冷板液冷市场冷板液冷市场 据中国电子技术标准化研究院主编的液冷数据中心白皮书，据中国电子技术标准化研究院主编的液冷数据中心白皮书，公司在公司在 2023 年年度液冷基础设施市场份额高达度液冷基础设施市场份额高达 61.3%，连续三年蝉联行业榜，连续三年蝉联行业榜首。首。据东南亚数据中心行业报告，2017-2020 年，东南亚国家数据中心行业市场规模年均复合增长率达 15%，预计未来将保持稳定增长。公司于公司于 2024 年年 7 月在新加坡设立全资月在新加坡设立全资子公司，以东南亚市场为起点，积极探索海外数据中心市场

6、。子公司，以东南亚市场为起点，积极探索海外数据中心市场。截至 2024 年末，已与日本、韩国、马来西亚等地客户取得实质性接触。根据 IDC 数据，2023 年互联网行业占国内液冷服务器市场 46.3%，已成为冷板液冷最主要需求来源。公公司通过在全国建立区域销售团队司通过在全国建立区域销售团队、拓宽销售渠道等方式、拓宽销售渠道等方式，2024 年互联网行业中年互联网行业中标额约为标额约为 2.6 亿元，同比亿元，同比 2023 年增长年增长 2 倍以上。倍以上。风险提示：风险提示：市场竞争风险、毛利率下降风险、新客户开拓不利风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 202