【国元证券】卧龙电驱（600580）-2024年报及2025年一季报点评：业绩稳步增长，发力具身智能-250521（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 卧龙电驱卧龙电驱(600580)公司点评报告公司点评报告 2025 年 05 月 21 日 业绩稳步增长，发力业绩稳步增长，发力具身智能具身智能 卧龙电驱卧龙电驱(600580)2024 年报及年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 报告要点：报告要点：业绩增长稳健，费用管控得当业绩增长稳健，费用管控得当 2024 年公司实现营收 162.47 亿元，同比+4.37%；归母净利 7.93 亿元，同比+49.63%；扣非归母净利 6.35 亿元，同比+33.13%；毛利率及净利率分别为 24.05%/5.12

2、%，同比-1.11pct/+1.57pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.80%/7.96%/3.95%/1.22%，共 17.94%，同比-0.31pct，费用管控得当。25Q1 公司实现营收 40.39 亿元，同比+7.95%；归母净利 2.68 亿元，同比+20.45%；扣非归母净利 2.35 亿元，同比+18.54%，整体增长稳健。高度重视研发投入，海外战略加速布局高度重视研发投入，海外战略加速布局 公司高度重视产品研发，24 年研发支出 8.05 亿，营收占比 3.95%。公司在研发高投入和产学研深度合作下实现系统解决方案、仿生机器人、电动航空、磁浮气浮轴承等多个战略新兴领

3、域关键技术突破。2024 年，公司三大海外战区总部人员配置已基本完成，海外管控体系已有效建立。通过全面部署大客户经理团队及优化铁三角作战单元，持续强化 GKA 大客户管理机制，实现了大客户销售收入同比与总对总订货量的双增长。全面布局具身智能，相关业务快速推进全面布局具身智能，相关业务快速推进 公司深耕电机行业多年，针对具身智能行业，布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件。公司旗下的希尔公司是全球领先的工业机器人系统集成商，目前已与浙江人形机器人创新中心、智元机器人、云深处等在人形机器人等领域展开深入合作。近期，卧龙电驱与智元机器人顺利完成战略投资签约，正式成为

4、该机器人创新企业的战略股东。双方将共同推进具身智能技术、柔性制造解决方案、人机交互产品等领域的开发与合作。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 174.49/188.90/203.93 亿元，归母净利润分别为 10.01/11.30/11.56 亿元，对应 EPS 为 0.64/0.72/0.74 元/股，对应 PE 估值分别为 39/35/34 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 下游行业景气度下降；市场竞争风险；原材料价格变动；汇率变动；贸易环境恶化；具身智能行业发展不及预期。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务

5、数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)15566.83 16247.04 17449.16 18889.80 20393.28 收入同比(%)9.12 4.37 7.40 8.26 7.96 归母净利润(百万元)529.85 792.83 1001.46 1129.85 1156.33 归母净利润同比(%)-33.73 49.63 26.32 12.82 2.34 ROE(%)5.63 7.90 9.37 9.74 9.26 每股收益(元)0.34 0.51 0.64 0.72 0.74 市盈率(P/E)73.81 49.33 39.05 3

6、4.62 33.82 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|维持维持 当前价：24.72 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：30.81/10.0 A 股流通股（百万股）：1302.62 A 股总股本（百万股）：1302.62 流通市值（百万元）：32200.83 总市值（百万元）：32200.83 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券公司研究-卧龙电驱（600580）2024 年三季报点评：公司营收稳健增长，低空业务稳步推进2024.11.05 国元证券公司研究-卧龙电驱（600580）2024 年中报点评：产品多领域布局，卡位低空经济赛道 2024.0