【华安证券】湖南裕能（301358）-Q4业绩筑底，涨价落地驱动盈利拐点显现-250520（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q4 业绩筑底，涨价落地驱动盈利拐点显现 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件：公司发布：公司发布 2024 年年报年年报及一季报及一季报，碳酸锂价格下跌导致业绩承压，碳酸锂价格下跌导致业绩承压 2024 年营收 226 亿元，同比-45.4%，主因碳酸锂价格下跌传导至正极材料售价下降加之产能未出清。归母净利润 5.94 亿元,同比-62.45%，扣非净利润 5.70 亿元，同比-62.44%。经营性净现金流-10.4 亿元，主要系存货备货增加。Q4 营收 67.2 亿元环比+32%，归母净利 1.03 亿元。2025 年 Q

2、1 实现营业收入 67.62 亿元，同比+49.6%，主要得益于磷酸盐正极材料销量增长 63.68%至 22.26 万吨。归母净利润同比下滑40.56%至 0.94 亿元，主因营业成本增长 52.82%至 63.89 亿元，部分原材料价格上涨叠加销售规模扩大导致成本压力加剧。磷酸铁锂出货量稳步增加，高端系列进展迅速磷酸铁锂出货量稳步增加，高端系列进展迅速 2024 年全年磷酸铁锂销量 71.1 万吨,同比+40.2%，市占率多年稳居行业第一。CN-5/YN-9/YN-13 系列销量 15.9 万吨（占比 22%），CN-5 循环性能优势明显，有望形成差异化竞争优势。Q1 新产品销量达 8.2

3、万吨，占总销量 37%，其中 YN-13 系列通过客户认证并批量供货。富锂锰基正极材料的中试样品在固态电池体系评估进展顺利。持续推进产能建设降本增效，把握行业增长动能持续推进产能建设降本增效，把握行业增长动能 贵州基地推进磷矿-前驱体-正极材料一体化，西班牙 5 万吨项目启动，东南亚、北美市场考察同步推进，加速全球化产能部署。YN-13 系列批量供货，磷酸锰铁锂研发及富锂锰基正极材料的中试样品在固态电池体系评估进展顺利。投资建议投资建议 公司技术研发领先且规模效应显著，我们调整公司 25/26/27 年归母净利至 16.90/22.67/25.89 亿元(25/26 年预测前值分别为 18.7

4、1/23.44 亿元)，对应 PE 为 13.13x/9.79x/8.57x,维持“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧风险，产品价格下行风险，投资项目风险等。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 22599 31900 39650 45220 收入同比（%）-45.4%41.2%24.3%14.0%归属母公司净利润 594 1690 2267 2589 净利润同比（%）-62.4%184.7%34.2%14.2%毛利率（%）7.8%10.6%10.7%10.6%RO

5、E（%）5.1%12.9%15.1%15.1%每股收益（元）0.78 2.23 2.99 3.42 P/E 58.10 13.13 9.79 8.57 P/B 2.96 1.69 1.48 1.29 EV/EBITDA 15.99 8.65 6.60 5.16 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 湖南裕能（湖南裕能（301358）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-20 Table_BaseData 收盘价（元）29.30 近 12 个月最高/最低（元）54.78/23.60 总股本（百万股）757 流通

6、股本（百万股）383 流通股比例（%）50.63 总市值（亿元）222 流通市值（亿元）112 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.新产品逐步上量，盈利有望逐季好转.2024-11-07 -49%-25%-2%22%46%5/248/2411/242/255/25湖南裕能沪深300Table_CompanyRptType1 湖南裕能（湖南裕能（301358）敬请参阅末页重要声明及评级说