中科创达-龙头新周期·复盘系列（二）：中科创达智驾开启第二成长曲线-220602（48页）.pdf

1、华西计算机团队华西计算机团队2022年6月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：中科创达，智驾开启第二成长曲线龙头新周期 复盘系列（二）核心逻辑复盘行情，汽车业务的成长是创达股价第一驱动力。复盘创达上市以来的两次行情：无人机行情、汽车行情（智能座舱+驾驶驱动），我们发现汽车业务是创达目前的行情第一驱动力，而历年股价波动主要受到行业、政策、业绩、景气度等多方面影响。主要跟踪指标包括汽车业务的增速、毛利率净利率；智能汽车行业增长；高通芯片市占率等。目前

2、公司Kanzi One、DMS、融合泊车、全景环视等产品均已成型，从行业积累向IP转化。智驾公司蓄势待发，预计2024年实现整车操作系统产品量产，开启第二成长曲线。与高通紧密合作，用户粘性高、技术壁垒强。创达深耕智能手机+智能汽车+智能物联网三大业务，基于多年对芯片及OS的knowhow积累服务于终端厂商，技术壁垒高，同时多年来是高通芯片的核心合作伙伴。未来随着智能化的驱动，创达所在产业链环节重要性以及用户粘性有望攀升，持续助力行业智能发展。【座舱】8155渗透超预期，将迎来上量拐点，带来Royalty收入提升。根据我们的统计推测，高通座舱平台在中高端智能车型中的占有率快速提升，或由2021H

3、2的60%左右上升至80%。22年内将迎来一波8155智能旗舰车型的上市潮，据我们统计，仅今年下半年至少有10款头部品牌的重磅智能车搭载高通8155平台。在目前汽车消费政策的直接刺激下，8155车型将迎来上量拐点，直接利好创达的royalty收入。【驾驶】智能驾驶业务有望开启公司第二增长曲线。1）高通Ride平台已获四个定点，于今年开启量产上车；在高通对智能驾驶的高度重视下，我们预计其下一代产品推出进度或追平英伟达，创达作为Ride核心合作伙伴业务有望爆发。2）高通智能驾驶芯片平台量产，公司相关开发业务有望复制座舱迎来新的爆发期。根据我们的测算，中长期视角下，智能驾驶业务空间是座舱的两倍，将成

4、为公司成长的下一驱动力。投资建议：公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长，维持盈利预测如下：维持公司22-24年营收预测60.48/87.01/121.84亿元；维持每股收益（EPS）预测22-24年分别为2.21/3.16/4.39元，对应2022年6月2日116.60元/股收盘价，PE分别为53/37/27倍，强烈推荐，维持“买入”评级。风险提示：1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。1oPpQnMoNwOmRoMtQxOoMpOaQbPbRtRrRnPoMeRpPsMlOq

5、QqOaQoPmMNZmNoPuOqNrM目录201 复盘：汽车业务是估值第一驱动力02 壁垒：创达+高通共同助力智能化03 展望：智能驾驶成为下一成长主线04 投资建议与风险提示01复盘：汽车业务是估值第一驱动力31 行情复盘：上市至今，两轮行情4 中科创达股价走势及驱动因素【第一波行情】核心逻辑：无人机等智能终端带来的旺盛下游需求。触发因素：无人机产品进度超预期。业绩低于预期叠加板块性回调【第二波大行情】核心逻辑：网联车带来规模成长，公司积累knowhow成为技术型公司。触发因素：政策面利好+产品进度超预期。业绩兑现低于预期+物联网投入，引发对增长持续性的担忧1 行情复盘：收入规模增长驱动

6、估值5 中科创达股价走势及驱动因素年份年份流动性流动性估值中枢估值中枢营收增速营收增速利润增速利润增速人均创收人均创收( (万元万元) )其他因素其他因素2016A高19038%3%30 2017A较低12637%-37%48 投入大+摊销计提项目多2018A低12726%119%43 2019A较低8125%42%37 2020A高11144%90%36 2021A高11757%46%36研发资本化率由16%升至38%2022E高7650%45%35+36%38%37%26%25%44%57%0%10%20%30%40%50%60%中科创达营业收入增速01002003004005006007