【中银证券】金风科技（002202）-风机盈利改善，海外增长明显-250515（5页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 15 日日 002202.SZ 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 9.32 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(6.9)14.4 2.4 15.9 相对深圳成指(8.9)9.7 5.6 9.6 发行股数(百万)4,225.07 流通股(百万)4,128.40 总市值(人民币 百万)39,377.63 3 个月日均交易额(人民币 百万)422.47 主要股东 香港中央结算(代

2、理人)有限公司 18.28%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月13日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 金风科技金风科技20240829 金风科技金风科技20240403 金风科技金风科技20230827 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：风电设备电力设备：风电设备 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 金风科技金风科技 风机盈利改善，海外增长明显 公司发布公司发布 2024 年年报年年报和和 2025 年一季报年一季报，业绩业绩分别分别

3、同比增长同比增长 39.78%/70.84%。公司公司风机风机业务业务盈利改善明显盈利改善明显，海外营收增长显著。海外营收增长显著。维持维持增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年年公司业绩同比增长公司业绩同比增长 39.78%：公司发布 2024 年年报，全年实现收入 566.99 亿元，同比增长 12.37%；实现归母净利润 18.60 亿元，同比增长 39.78%；扣非归母净利润 17.77 亿元，同比增长 38.26%。2024 年，公司综合净利率 3.27%，同比提升 0.26 个百分点。2025 年年一季度一季度公司业绩同比增长公司业绩同比增长 70.84%：

4、公司发布 2025 年一季报，一季度实现收入 94.72 亿元，同比增长 35.72%；实现归母净利润 5.68 亿元，同比增长 70.84%；扣非归母净利润 5.55 亿元，同比增长 68.41%。风机业务盈利显著改善风机业务盈利显著改善，在手订单饱满，在手订单饱满：2024 年公司风机及零部件销售实现营业收入 389.21 亿元，同比增长 18.17%；毛利率 5.05%，同比增加4.89 个百分点。2024 年公司实现机组对外销售容量 16.05GW，同比提升16.56%。2024 年，公司 6MW 及以上机组成为公司的主力机型，销售容量达到 9.78GW，同比增长 59.15%。此外，

5、公司在手订单保持稳步增长，截至 2024 年底，公司在手订单总计 47.4GW，同比增长 55.93%。风电场开发风电场开发盈利盈利承压：承压：2024 年公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量 1.98GW，转让权益并网容量 331MW。截止 2024 年底，公司全球累计权益并网装机容量 8.04GW，权益在建风电场容量 3.76GW。此外，2024年公司风电场开发板块实现收入 108.54 亿元，同比减少 0.57%，毛利率40.01%，同比下降 7.29 个百分点。国际化进程加快，国际化进程加快，海外收入大幅海外收入大幅增长：增长：公司积极推动国际化战略，海外业务已成功开拓北美洲、大洋

6、洲、欧洲、亚洲、南美洲及非洲市场，已具备为全球提供稳健可靠的可再生能源解决方案的综合能力。截至2024 年，公司业务已遍布全球六大洲、47 个国家，在北美洲、大洋洲、亚洲（除中国）及南美洲的装机量均已超过1GW。2024 年公司海外销售收入达到120.08 亿元，同比大幅增长53.14%，毛利率13.84%，同比减少2.54 个百分点。估值估值 结合公司业绩情况和海外收入增长，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 0.62/0.75/0.83 元（原 2025-2027 年摊薄预测为 0.62/0.74/-元），对应市盈率 14.9/12.3/11.1 倍；维持增持增持评级。评