【山西证券】赛轮轮胎（601058）-短期关税影响预期，中长期看好全球产能布局与品牌建设-250513（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1轮胎轮胎赛轮轮胎（赛轮轮胎（601058.SH）买入买入-B(首次首次)短期关税影响预期，中长期看好全球产能布局与品牌建设短期关税影响预期，中长期看好全球产能布局与品牌建设2025 年年 5 月月 13 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 13 日日收盘价（元）：12.99年内最高/最低（元）：17.60/11.37流通A股/总股本（亿）：32.88/32.88流通 A 股市值（亿）：427.12总市值（亿）：427.12基础数据：基

2、础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.32摊薄每股收益(元)：0.32每股净资产(元)：6.59净资产收益率(%)：4.90资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：研究助理：研究助理：王金源邮箱：事件描述事件描述4 月 28 日，公司发布 2024 年年度报告 与 2025 年一季度报告。2024年公司实现营业总收入 318.02 亿元，同比上涨 22.42%；归母净利润 40.63亿元，同比上涨 31.42%；扣非归母净利润 39.92 亿元，同比上涨 26.89%。2025Q1 公司实现营业总收入 84.11 亿元，

3、同环比分别+15.29%/+2.90%；归母净利润 10.39 亿元，同环比分别+0.47%/+26.79%；扣非后归母净利润 10.07亿元，同环比分别-0.73%/+16.35%。事件点评事件点评公司产品产销两旺，公司产品产销两旺，2025Q1 盈利水平环比略降。盈利水平环比略降。2024 年，公司实现轮胎产量 7481.11 万条，同比+27.59%；实现轮胎销售 7215.58 万条，同比+29.34%。2025Q1 实现轮胎产量 1988.33 万条，同环比分别+15.25%/-1.49%；实现销售 1937.39 万条，同环比分别+16.84%/+6.00%。2024 年公司整体毛

4、利率为 27.58%，同比-0.05pct，2025Q1 实现毛利率 24.74%，同环比分别-2.95 pct/-0.55 pct，主要系产品结构变化和原材料成本变化。海外工厂赚钱效应显著海外工厂赚钱效应显著，印尼和墨西哥基地稳步推进印尼和墨西哥基地稳步推进。2024 年，公司越南子公司营收 86.44 亿元，同比上涨 19.51%，归母净利润 15.85 亿元，同比下降 0.56%。柬埔寨工厂实现营收 40.39 亿元，同比增长 73.20%，归母净利润 9.04 亿元，同比增长 60.10%，目前公司拟在前期年产 165 万条全钢子午线轮胎项目基础上投资建设“柬埔寨全钢子午线轮胎扩建项目

5、”。为了进一步提升公司的国际竞争力，公司积极建设印尼、墨西哥生产基地，持续推进“印尼年产 360 万条子午线轮胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目”、“墨西哥年产600 万条半钢子午线轮胎项目”建设。全球贸易摩擦升级全球贸易摩擦升级，全球化布局分散风险全球化布局分散风险。2025 年 3 月，美国援引贸易扩张法 第 232 条，对全球进口轮胎（除墨西哥、加拿大外）统一征收 25%关税，豁免“对等关税”叠加。2025 年 4 月，美国对所有国家征收 10%的基准关税，并实施“对等关税”政策，越南、泰国、柬埔寨等中国轮胎企业的主要海外基地也被纳入关税范围，税率分别为 46%、36%、49%，此次加征税

6、率对不采取报复行动的国家实施 90 天关税暂停。2024 年，美国国内轮胎消费量合计约 3.37 亿条，进口轮胎约 2.32 亿条，进口依赖度高达 68.8%，中短期内难以补充巨大的需求缺口。美国此次关税政策几乎覆盖全球主要轮胎出口国，而中国轮胎企业产能已遍布东南亚、欧洲、北美等地，海外产能布局有助于规避部分风险。赛轮轮胎通过海外基地扩容与构建标准化体系，建设柬埔寨、越南、印尼、墨西哥等海外基地，打造高效协同的产能网络。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年净利润分别为 4