【华鑫证券】博源化工（000683）-公司事件点评报告：天然碱产能释放驱动增长，高股息提升投资性价比-250513（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 1313 日日 天然碱产能释放驱动增长，高股息提升投资性价天然碱产能释放驱动增长，高股息提升投资性价比比 远兴能源远兴能源（000683.SZ000683.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-05-12 当前股价（元）5.18 总市值（亿元）194 总股本（百万股）3739 流通股本（百万股）3318 52 周价格范围（元）4.97-8.14 日均成交额（百万元）272.2

2、9 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、远兴能源（000683）：业绩逆势增长，新项目续力成长曲线2024-12-12 远兴能源远兴能源发布 2024 年年报及 2025 年一季度报：2024 全年公司实现营业总收入 132.64 亿元，同比增长 10.13%；实现归母净利润 18.11 亿元，同比增长 28.46%。2025Q1 单季度实现营业收入 28.69 亿元，同比下降-7.33%、环比下降 0.8%；实现归母净利润 3.39 亿元，同比下降 40%。投资要点投资要点 产能释放对冲价格下行，天然碱业务韧性凸显产能释放对冲价格下行，天然碱业务韧性凸显

3、 2024 年，公司天然碱业务收入达到 101.5 亿元，占总收入76.53%，同比增长 41.38%，贡献主要营收增量。天然碱业务增长主要得益于阿拉善天然碱项目一期的产能释放。该项目一期规划建设纯碱 500 万吨/年、小苏打 40 万吨/年，已于2023 年 6 月投料试车，并在 2024 年底实现完全达产。产能提升驱动纯碱产销显著增长，年内公司纯碱产量达到 577.79万吨，占全国纯碱总产量 15.33%，销量达到 575.26 万吨，产销同比分别增长 115.05%和 123.88%。尽管纯碱市场价格呈现弱势下行态势，但公司凭借产能释放形成“以量换价”保障了营收增长势头。产销规模的扩大有

4、效对冲了价格下行的影响，推动收入显著增长。此外，公司积极推进阿拉善塔木素天然碱项目二期建设，该项目规划建设纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年，已于 2023 年 12 月启动建设。公司提高阿拉善天然碱项目持股比例至 60%，优化资源配置与管理架构，助力产能与市场拓展。费用率上升推动费用增长，经营现金流显著提升费用率上升推动费用增长，经营现金流显著提升 期间费用方面，公司全年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.95/+0.49/+0.19/-0.32pct，其中，销售费用同比增长64.70%，主要由于碱化工产品销量的增加；管理费用同比增长 17.94%，主要由于本期确认股权激励

5、费用；财务费用同比增长 17.97%，主要由于本期贷款利息增加。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 45.07 亿元，同比上涨 43.49%，主要源于碱化工产品销量增加、预收货款增加以及非现金支出增加。利润分配稳健，股权激励凸显投资性价比利润分配稳健，股权激励凸显投资性价比 -40-30-20-1001020(%)远兴能源沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2024 年，公司严格执行利润分配政策，向全体股东每 10 股派发现金 3 元（含税），现金分红总额约 11.16 亿

6、元，股息率 5.37%，股利支付率达到 61.60%，体现公司管理层回报股东的积极态度和对未来发展的坚定信心。根据历史数据，公司近四年来股息率持续上涨，自 2023 年起股利支付率大幅提升。在当前化工行业处于景气度低点的背景下，公司红利属性凸显，带动投资性价比提升。预计随着公司阿拉善项目产能持续投放，公司将依靠产能和天然法成本优势保持分红力度，持续回馈投资者。盈利预测盈利预测 公司是稀缺的天然法纯碱标的，在生产成本上占有天然优势。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 19.01、22.57、23.29 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.2、8.6、8.3 倍，给予“买入”投资