盐湖股份-深耕察尔汗盐湖航母扬帆起航-220605（42页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 基础化工 农化制品 深耕察尔汗，盐湖航母扬帆起航 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 钾肥钾肥锂盐锂盐龙头，龙头，中国粮食安全和锂中国粮食安全和锂资源资源自给的压舱石自给的压舱石。盐湖股份为国内氯化钾、碳酸锂龙头企业。2019 年剥离亏损业务以后，公司开始专注钾肥和盐湖提锂。 2021 年公司氯化钾产量 503 万吨， 销量约 474万吨，国内第一、全球第五，国内钾肥市场占有率达 60%。同时公司不断加码锂盐布局，经过蓝科锂业不断扩产，2021 年公司碳酸锂产能3 万吨，产量约 2.27 万吨，销量约 1.92 万

2、吨。 受益于锂盐和钾肥高价， 公司营收、 净利润实现高增长。受益于锂盐和钾肥高价， 公司营收、 净利润实现高增长。 （1） 2021年公司实现营收 147.78 亿元，同比增长 5.44%；归母净利润 44.78 亿元，较上年同期增长 119.58%。氯化钾业务实现营收 108.11 亿元，同比增长 3.82%， 对应单吨成本为 732.20 元； 碳酸锂业务实现营收 18.14亿元，同比增长 373.59%，单吨成本 2.82 万元。 （2）2022Q1 公司实现营收 76.17 亿元，同比增长 152.5%，归母净利润为 34.97 亿元，同比增长 340.91%，其中碳酸锂的生产成本约为

3、 3.06 万元/吨。随着锂、钾价格依旧保持高位，公司盈利能力将进一步提升。 建设世界级盐湖产业基地建设世界级盐湖产业基地， 预计， 预计2025年年公司公司碳酸锂产能碳酸锂产能8.5万吨，万吨，氯化锂产能氯化锂产能 2 万吨，合计产能达到万吨，合计产能达到 10.5 万吨万吨。2021 年公司碳酸锂产能为 3 万吨，公司和比亚迪合建 3 万吨碳酸锂项目正在进行中试，预计 2023 年投产。2022 年 5 月公司计划投资 70.8 亿元，新建 4 万吨/年基础锂盐一体化项目，其中电池级碳酸锂 2 万吨，氯化锂 2 万吨，预计 2024 年建成投产，届时公司的合计产能有望达到 10.5 万吨。

4、 吸附法愈发成熟，吸附法愈发成熟，扩产的坚实保障扩产的坚实保障。国内锂盐湖资源禀赋相比国外较差，主要以高镁锂比型盐湖卤水为主。但随着国内工艺的不断进步，盐湖提锂技术取得重大进展，吸附法、膜法、太阳能结晶法、萃取法百花齐放。盐湖股份攻克了察尔汗超高镁锂比盐湖卤水提锂的世界性难题，以“吸附+ 膜耦合”等关键技术为主体的盐湖提锂技术愈发成熟，为扩产提供坚实的保障。 供需双增，预计全球锂资源保持紧平衡。供应：供需双增，预计全球锂资源保持紧平衡。供应：得益于锂行业高景气度，全球锂矿、锂盐湖纷纷扩产，我们预计 2025 年全球锂产量将达到 158 万吨。需求：需求：新能源汽车快速放量，碳中和趋势下可再生能

5、源驱动储能需求持续增长，预计 2025 年全球锂需求将达到 160 万吨。2022-2025 年全球锂短缺 4/1/1/2 万吨，处于紧平衡状态。 粮食危机粮食危机+地缘冲突，氯化钾价格有望长期保持高位。供应：地缘冲突，氯化钾价格有望长期保持高位。供应：俄 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 5,433/5,429 总市值/流通(百万元) 165,268/165,146 12 个月最高/最低(元) 43.76/24.70 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：李帅华证券分析师：李帅华 电话：010-88695231 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190521

6、070002 (31%)(21%)(10%)1%11%22%21/6/721/8/721/10/721/12/722/2/722/4/7盐湖股份沪深300 2022-06-05 公司深度报告 买入/调高 盐湖股份(000792) 目标价：39.62 昨收盘：30.42 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 罗斯和白俄罗斯钾肥生产占到全球的 40%，随着俄乌冲突长期化，全球钾肥运输供应受到严重限制， 预计 2022 年全球钾肥出货量