【海通国际】中研股份（688716）-中国PEEK材料领先企业，积极扩展现有产能-250511（10页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)公司是中国公司是中国 PEEK 材料行业领先企业。材料行业领先企业。吉林省中研高分子材料股份有限公司成立于 2006 年 12 月，于 2023 年 9月在上交所主板上市。公司主要从事聚醚醚酮（PEEK）研发、生产及销售，具体产品包括纯树脂粗粉、纯树脂细粉、纯树脂颗粒、玻纤增强颗粒、碳纤增强颗粒、耐磨增强颗粒和应用定制等七大系列。公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第 4 家 PEEK 年产能达到千吨级的企业，也是目前 PEEK 年产量最大的中国企业。公司原材料氟酮主要来源于国内上游公司，如营口兴福及新瀚新材。在下游客户方面，公司主要客户为型材公司和注塑公

3、司。FY24 主要产品销量大幅上涨。主要产品销量大幅上涨。公司 FY22-FY24 营业收入分别为 2.48、2.92、2.77 亿元（一个财年指当前年份 1月 1 日-当前年份 12 月 31 日），分别同比+22.22%、+17.62%、-5.05%；扣非后净利润分别为 0.54、0.41、0.25亿元，分别同比+13.53%、-23.53%、-40.12%；销售毛利率分别为 44.63%、39.48%、40.08%；销售净利率分别为 22.53%、18.69%、14.18%。公司 FY24 营业收入及利润下降主要受国内市场竞争加剧、国际政治经济形势变化、公司业务规模扩大等多重因素影响。从

4、销量来看，公司 FY23-24 纯树脂颗粒销量分别为 534.16、559.98吨，复合增强类树脂销量分别为 237.41、238.76 吨，纯树脂细粉销量分别为 50.55、44.57 吨，纯树脂粗粉销量分别为 72.46、101.17 吨。公司受益于产业升级对公司受益于产业升级对 PEEK 相关需求的提升。相关需求的提升。“十四五”期间，随着半导体、新能源汽车、商用大飞机等为代表的高新技术产业崛起，产业升级过程对高性能材料的需求预计将持续增长。1）当前国内PEEK市场较小，但单领域爆发潜力大，由于 PEEK 性能优势，更多相关新材料项目将实现材料替代，经招股书测算，国内 PEEK材料将在

5、2027 年达到 5078.98 吨需求量。2）进口替代趋势将继续维持，国内目前进口占比仍然较高，大部分为中国外资所建厂需求，其验证期相对较长，经招股书数据测算，公司当前在国内市占率仅 30%，预计未来将继续受进口替代带来的优势，同时，公司也在积极进行出海规划。3）人形机器人市场当前拥有较大发展潜能，由于 PEEK 高强度、轻量化等优异的性能，其在机器人领域拥有较高发展潜能。例如，PEEK 与连续碳纤维复合制成的复合材料 CF/PEEK 性能较传统材料更加优异，当前已逐步应用在机器人关节处。公司通过公司通过 IPO 项目扩大生产规模。项目扩大生产规模。根据公司公告，公司最终 IPO发售价为 2

6、9.66 元，发售股份数目 3042 万股，所得款项净额约 8 亿元。其中 2.5 亿将投入规划二期 5000 吨产能扩张项目，其中包含纯树脂细粉 300 吨、纯树脂颗粒 200 吨、复合增强颗粒 300 吨、制品 200 吨、二苯枫 4000 吨；6629 万将投入创新与技术研发中心项目；7320 万将投入上海碳纤维 PEEK 复合材料研发中心项目。公司积极布局多个应用领域。公司积极布局多个应用领域。根据公司公告，公司与下游客户紧密合作，布局多个应用领域，提升产品竞争力及市场份额。1）在汽车领域，公司已通过 ISO16949 认证，标志着公司 PEEK 材料在汽车零部件领域的竞争力得到认可。