【华鑫证券】良品铺子（603719）-公司事件点评报告：策略调整利润承压，精益管理持续推进-250509（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0909 日日 策略策略调整利润承压，调整利润承压，精益管理持续推进精益管理持续推进 良品铺子良品铺子（603719.SH603719.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-05-09 当前股价（元）11.81 总市值（亿元）47 总股本（百万股）401 流通股本（百万股）401 52 周价格范围（元）9.66-17.47 日均成交额（百万元）159.93 市场表现市场表现 资料

2、来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、良品铺子（603719）：调整期利润承压，关注供应链优化2024-09-05 2、良品铺子（603719）：策略调整期毛利承压，供应链提效迈向良性发展2024-07-12 3、良品铺子（603719）：利润端承压，品牌策略焕新调整2024-04-27 20252025 年年 4 4 月月 2 28 8 日，日，良品铺子良品铺子发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年总营收 71.59 亿元（同减 11%），归母净利润为亏损 0.46 亿元（同减 126%），扣非净利润为亏损 0.75 亿元（同减 215%）。其中 2024Q

3、4 总营收 16.79 亿元（同减18%），归母净利润为亏损 0.65 亿元（2023Q4 为-0.11 亿元），扣非净利润为亏损 0.72 亿元（2023Q4 为-0.57 亿元）。2025Q1 总营收 17.32 亿元（同减 29%），归母净利润为亏损 0.36 亿元（同减 158%），扣非净利润为亏损 0.40 亿元（同减 173%）。投资要点投资要点 降价压缩毛利空间降价压缩毛利空间，关注精益管理效果释放，关注精益管理效果释放 2024 年/2025Q1 公 司 毛 利 率 分 别 同 减 2pct/2pct 至26.14%/24.64%，主要系公司调整经营策略，在门店渠道对部分产品降

4、价所致；销售费用率分别同增 2pct/6pct 至21.07%/23.76%，主要系营收下降影响费用率摊薄；管理费用率分别同减 1pct/2pct 至 4.72%/3.00%，主要系公司加强费用管控，对组织人员进行调整并运用新技术提升管理人效；净利率分别同减 3pct/5pct 至-0.69%/-2.10%，主要系毛利空间收缩，叠加部分门店资产减值和存货跌价准备增加所致。随着公司对供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施的稳步推进，预计调整效果将逐步释放。新品驱动业绩增长，新品驱动业绩增长，单店模型单店模型持续优化持续优化 分业态看，分业态看，2024 年团购业务团购业务营收同增 19%至 5

5、.82 亿元，公司聚焦健康配方、国潮文化 IP 和创意包装结构打造系列差异化团购产品，并进一步拓展东北、华北、西北地区的渠道网络，布局麦德龙、沃尔玛等商超渠道，有效助力销售规模及盈利能力提升；加盟加盟/直营零售业务直营零售业务营收分别同减 22%/9%至18.74/17.17 亿元，公司持续优化单店模型，主动清理亏损与低质门店，截至 2024 年底直营/加盟门店数为 1033/1671家，较年初净减少 223/366 家。盈利预测盈利预测 公司 2024 年推出“自然健康新零食”品牌主张，因价格和品牌定位调整，利润短期受压，但升级后产品销售表现亮眼。-50-40-30-20-1001020(%

6、)良品铺子沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司持续探索优化门店模型，通过供应链降本增效适配发展战略，提高供应商规模从而降低成本、选品向源头延伸建立供应链壁垒，多方面提升经营效率，长期看，新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。根据 2024 年年报与2025 年 一 季 报，我 们 预 计 2025-2027 年 EPS 分 别 为0.06/0.19/0.29 元，当前股价对应 PE 分别为 198/62/41倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、渠道开拓不及预