【东海证券】巨化股份（600160）-公司简评报告：制冷剂景气上行，公司业绩大幅提升-250509（4页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年05月月09日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 巨化股份（巨化股份（600160）：制冷剂景气上行）：制冷剂景气上行，公司业绩大幅提升公司业绩大幅提升 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 张晶磊 S0630524090001 证券分析

2、师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/05/08 收盘价收盘价 26.98 总股本总股本(万股万股)269,975 流通流通A股股/B股股(万股万股)269,975/0 资产负债率资产负债率(%)32.85%市净率市净率(倍倍)3.62 净资产收益率净资产收益率(加权加权)4.44 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 27.76/14.25 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 巨化股份（600160）：制冷剂价格上行，公司业

3、绩有望持续提升公司简评报告 2024.08.23 巨化股份（600160）：三代制冷剂价格上 行，公司业绩符合预期且有望持续提升公司简评报告 2024.04.29 巨化股份（600160）：拟收购飞源化工股权，巩固氟化工龙头地位公司简评报告 2023.12.06 table_main 投资要点投资要点 事件事件：巨化股份发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年实现营业收入244.62亿元，同比增长18.43%，实现归母净利润19.60亿元，同比增长107.69%；2025Q1实现营业收入58.00亿元，同比增长6.05%，实现归母净利润8.09亿元，同比增长160.64%。二三代制

4、冷剂配额的实施，推动制冷剂供需格局和竞争格局的优化，叠加下游行业需求的改善，制冷剂产品价格回归合理区间，推动公司营业收入和归母净利率快速提升。制冷剂制冷剂景气持续上行景气持续上行，制冷剂价格大幅提升，公司作为全球制冷剂龙头，制冷剂价格大幅提升，公司作为全球制冷剂龙头有望受益有望受益：产品价格端，2024年，公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别同比变动32.69%、-16.71%、23.19%、-43.80%、-14.14%、0.03%、-14.27%。三代制冷剂配额于2024年1月1日正式实施，2024年12月，生态环境部发布20

5、25年配额核发情况公示，制冷剂配额持续趋紧，公司占据三代制冷剂配额龙头位置。制冷剂价格方面，根据百川盈孚数据，截至2025年3月31日，制冷剂R22/R32/R134a/R125价格分别为36000/47000/46500/45000元/吨，较2024年1月2日分别上涨84.62%/172.46%/66.07%/62.16%，公司盈利有望大幅提升。下游空调排产同比增长，支撑制冷剂需求下游空调排产同比增长，支撑制冷剂需求：根据产业在线数据，我国家用空调5月份排产2330万台，较去年同期生产实绩增长9.9%，预计6月、7月分别同比提升14.1%和14.3%，制冷剂需求有望持续上行。强链延链补链，促

6、进产业优化升级强链延链补链，促进产业优化升级：2024年公司完成固定资产投资24.67亿元，在建工程125项（年内开工36项）；包括4kt/a TFE、10kt/aFEP扩建项目、环氧氯丙烷装置技改、有机醇优化提升改造等52个项目建成投用，公司进一步巩固产业链优势。投资建议：投资建议：公司是氟化工行业龙头，规模及产业链一体化优势明显。受益于三代制冷剂配额政策的实施以及下游需求的提升，制冷剂供需关系趋紧，行业景气有望长期维持。我们上调公司盈利预测，2025-2026年归母净利润分别为42.36亿元/55.71亿元（原预测值为34.59亿元/46.93亿元），新增2027年归母净利润预计为64.6