【海通国际】安道麦A（000553）-25Q1净利润扭亏为盈，北美区业务呈现增长-250508（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)25Q1 净利润实现扭亏为盈。净利润实现扭亏为盈。第一季度销售额为 10 亿美元，以美元计算同比减少约 5%，以人民币计算同比减少 4%，以固定汇率计算同比减少 3%，主要反映了销量持平，价格下降 4%以及汇率波动不利的影响。大部分区域渠道存货水平进一步改善，公司销量总体保持稳定，主要受土耳其业务减少（一季度是土耳其全年最重要的销售季节）的影响，以及公司继续不侧重销售低毛利产品。调整后净利润回升至 4,400 万美元，2024 年同期为净亏损 1,000 万美元；列报净利润回升至 2,100 万美元，2024 年同期为列报净亏损 3,200 万美元。毛利率提升明显，费用

3、有所下降。毛利率提升明显，费用有所下降。公司第一季度调整后毛利同比增长 5%，达到 3.03 亿美元（毛利率为30.3%），去年同期为 2.88 亿美元（毛利率 27.2%）。公司 2025 年第一季度毛利与毛利率同比提升，主要原因在于新售出存货成本降低的积极作用，超越了价格下降与汇率波动的负面影响。第一季度调整后营业费用为2.07 亿美元，去年同期为 2.16 亿美元，同比减少的主要原因包括：公司坚持严格管理营业费用，包括“奋进”计划的各项举措发挥作用，以及汇率走势有利。调整后财务费用为 5,400 万美元，去年同期为 7,000 万美元，同比减少的主要原因是：套保成本减少；以及公司在过去十

4、二个月实现正向现金流，提升资金管理效能，从而缩减了支付的债务利息。北美区业务呈现增长。北美区业务呈现增长。公司北美区业务同比增长，一部分体现了当地农化市场渠道库存恢复到前些年的常态水平，市场需求改善的趋势；另一方面与公司在北美的业务结构相关。公司在北美区的一块主要业务是消费者与专业解决方案业务，即将植保产品应用于非农业领域，如家庭园艺、高尔夫草坪养护、酒店餐厅卫生除虫等，该业务与当地经济景气度和消费者需求密切相关。2024 年，北美地区消费者可支配收入的增长拉动了该板块业务需求，推动销售额同比增长，并保持了强健的毛利率水平。风险提示：风险提示：原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。Table

5、_Title 研究报告 Research Report 8 May 2025 安道麦安道麦 Adama(000553 CH)25Q1 净利润扭亏为盈，北美区业务呈现增长 Net Profit turned loss into profit in 25Q1,North American business achieves growth.孙小涵孙小涵 Xiaohan Sun 8 May 2025 2 Table_header2 安道麦安道麦(000553 CH)APPENDIX 1 Summary 25Q1 net income achieved a turnaround.In 25Q1,sale

6、s income was$1.0 billion,down approximately 5%year-over-year in U.S.dollars,down 4%in Chinese yuan,and 3%in constant currency,primarily reflecting flat volumes,a 4%decline in prices,and the impact of unfavorable currency fluctuations.Inventory levels in most regional channels improved further,and th