【开源证券】兰花科创（600123）-公司2024年报&2025年一季报点评报告：Q1价跌致煤炭及煤化工盈利走弱，关注煤炭成长性-250508（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 兰花科创兰花科创（600123.SH）2025 年 05 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/8 当前股价(元)6.82 一年最高最低(元)10.97/6.73 总市值(亿元)100.47 流通市值(亿元)100.47 总股本(亿股)14.73 流通股本(亿股)14.73 近 3 个月换手率(%)42.42 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 产销下滑业绩承压，关注成长、回购与分红公司信息更新报告-2024.10.29 Q2 煤炭量价环比改善，分红+回购彰显投资价值公司20

2、24年中报点评报告-2024.8.31 Q1 价跌致煤炭及煤化工盈利走弱价跌致煤炭及煤化工盈利走弱，关注，关注煤炭成长性煤炭成长性 公司公司 2024 年报年报&2025 年一季报点评报告年一季报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 Q1 价跌致煤炭及煤化工盈利走弱价跌致煤炭及煤化工盈利走弱，关注煤炭成长性，关注煤炭成长性，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 一季报，一季报，2024 年实现营收年实现营收 117 亿元，同比亿元，同比-12%，归，归母净利润母净利润 7.2 亿元，同比亿元，同比-6

3、5.8%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 7 亿元，同比亿元，同比-66.8%；其中；其中2024Q4 实现营收实现营收 32.8 亿元，环比亿元，环比+11.4%，归母净利润，归母净利润 0.1 亿元，环比亿元，环比-93%，扣非归母净利润扣非归母净利润-0.1亿元，环亿元，环比比-104.3%。2025Q1实现营收实现营收21.9亿元，同比亿元，同比-3.1%，归母净利润归母净利润 0.3 亿元，同比亿元，同比-75.3%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 0.3 亿元，同比亿元，同比-75.6%。考虑到煤炭及煤化工产品价格下滑，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027年盈利

4、预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.1/4.6/5.6 亿元（2025-2026年前值为 12.4/14.3 亿元），同比-56.3%/+45.7%/+22.9%；EPS 为 0.21/0.31/0.38 元，对应当前股价 PE 为 32.2/22.1/18 倍。公司在建煤炭项目稳步推进，新拍矿井筑底远期成长性，维持“买入”评级维持“买入”评级。煤炭业务：煤炭业务：Q1 煤炭产销量同比提升煤炭产销量同比提升，价跌致吨煤毛利同比下降价跌致吨煤毛利同比下降（1）Q1 煤炭产销量煤炭产销量同比提升同比提升：2024 年煤炭产销量为 1385.5/1257 万吨，同比+0.4%/-

5、3.2%，2025Q1 煤炭产销量为 368.3/288.7 万吨，同比+18.1%/+21.2%。（2）Q1 吨煤毛利同比吨煤毛利同比下降下降：2024 年吨煤售价为 630.7 元/吨，同比-14.7%，2025Q1吨煤售价为 538.4 元/吨，同比-14.7%；2024 年吨煤成本为 382.1 元/吨，同比+16.6%，2025Q1 吨煤成本为 331 元/吨，同比-9.4%；2024 年公司吨煤毛利为 248.6元/吨，同比-39.6%，2025Q1 吨煤毛利为 207.3 元/吨，同比-22.1%。煤化工业务：煤化工业务：Q1 尿素价格下跌致盈利走弱尿素价格下跌致盈利走弱，己内酰

6、胺亏损幅度同比扩大己内酰胺亏损幅度同比扩大（1）Q1 尿素尿素价格下跌致盈利走弱价格下跌致盈利走弱：2024 年尿素产销量为 95.1/93.4 万吨，同比-1.7%/-4.3%，2025Q1 产销量为 19.6/20.6 万吨，同比-11.3%/+6.7%；2024 年尿素单吨价格为 1879.8 元/吨，同比-16.5%，2025Q1 单吨价格为 1524.3 元/吨，同比-24.8%；2024 年尿素单吨毛利为 297.7 元/吨，同比-21.5%，2025Q1 单吨毛利为6.3 元/吨，同比-98.6%。（2）Q1 己内酰胺己内酰胺价跌致盈利走弱价跌致盈利走弱：2024 年已内酰胺产销